东兴证券超强版文章列表:

• 1、自主可控国产替代成最强风口 6大核心受益板块浮出水面
• 2、2万5千股民踩雷视觉中国黑洞，机构跌停板疯狂逃命
• 3、海天味业果然跌停，但我们还是逃不过海天酱油
• 4、12家券商最新研判
• 5、抖音割小红书的草，还想让它无草可种

自主可控国产替代成最强风口 6大核心受益板块浮出水面

华为及多家高科技企业被列入“实体清单”，再次凸显自主可控的重要意义，将促进我国大力投入关键科技技术的研发。分析认为，大国博弈时代背景下，关键领域的国产化成为竞争焦点，国家自上而下的产业政策将加速自主可控产业链成长。虽然国产化替代道路曲折，但投资确定性较高，建议投资者关注中国硬核科技崛起下的5G、芯片、软件、高铁、机械、核电等未来实现自主可控、国产替代的行业。

1 芯片国产替代加速推进

5月22日，财政部发布集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告。机构认为，华为事件加速了中国集成电路设计和软件产业的发展。该板块已经成为A股市场近期风口，在税优政策的支持下，华为概念有关的芯片和软件板块有持续活跃的可能。集成电路作为信息社会和现代工业的根基，关系国家信息安全和国防安全，国家对集成电路产业给予高度重视和支持，相关政策频出。目前国内集成电路产业虽然保持了较高增长，但是在高附加值的制造环节、设计环节、设备环节和半导体材料环节依然比较薄弱，对进口的依赖比较重，亟需发展。在产业资本和政策帮助的背景下，国内集成电路企业有望争夺市场，特别是对于分立器件以及部分模拟电路，由于市场需求稳定、工艺制成成熟，国内企业有望快速赶上，实现国产替代。国联证券(港股01456)建议关注圣邦股份、扬杰科技、士兰微。银河证券预计国家将进一步加大对集成电路行业的政策和资金支持，为集成电路产业国产化进程提档换速。另外，近期科创板推出也将助力优秀的集成电路企业上市融资，加快成长步伐。在多因素共振下，我们认为“中国芯”有望早日兑现，继续坚定看好国内集成电路产业的投资机会。“在国内政策和资金的支持下，集成电路行业各环节多点开花，国产替代进程加速推进。”银河证券表示，建议投资者重点关注IC设计环节的闻泰科技、兆易创新、紫光国微等，IC封测环节的长电科技、通富微电等，IC设备环节的北方华创等。光大证券(港股06178)认为，目前全球半导体处于产业处于相对低谷期阶段，税收优惠政策的持续和工艺的推进为国内半导体产业发展提供重要支撑，同时贸易摩擦升级也进一步提升“自主可控”地位，建议重点关注行业优质龙头晶盛机电、北方华创，以及测试优质企业长川科技、精测电子等。

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兆易创新（603986）并购红利或释放

公司立足现有Flash和MCU业务，积极推进产业整合。国信证券认为，公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目，约定以可转股债权方式投资3亿元；继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目，在已有的微控制器、存储器基础上，积极布局物联网领域人机交互技术；公司还与美国知名芯片设计商Rambus战略合作，设立合肥睿科微电子有限公司，以实现电阻式随机存取存储器（RRAM）技术的商业化，进一步拓展新型存储器市场布局，维持“买入”投资评级。

圣邦股份（300661）多款新产品通过验证

公司多款高单价新产品已经陆续通过验证，预计2019-2020年持续放量。东兴证券认为，公司的所有模拟芯片产品都是成体系正向设计的，近些年一直陆续开发产品研发周期长，高单价，生命周期长的高端模拟产品。通过研发高毛利的模拟芯片产品，公司逐渐拉大了与国内竞争对手的距离。公司近期已经有多款高端模拟芯片（单价较均价高数倍）陆续在客户中取得认证，预计2019年下半年开始放量，2020年对公司业绩产生较大贡献，维持“强烈推荐”评级。

韦尔股份（603501）多领域同时发力

依据公司2017年公告全球市场占有率为9.87%，伴随着本土品牌手机供应商的崛起，公司在手机摄像头领域坚持“像素提升 功能创新”两条主线，有望在下半年持续在新产品方面取得拐点性突破。安信证券认为，未来公司市场份额有望进一步提升，助力公司成为国内领先的IC设计企业。同时，根据公司发布的拟收购草案，OV在安防、医疗、汽车等细分领域内处于行业领先地位，多领域发力，有望驱动OV的快速发展，考虑公司模拟IC及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性，以及图像传感芯片整合效应，给予公司一定的估值溢价，6个月目标价为67.8元。

2 软件设计公司成长空间巨大

与芯片一样，国产操作系统的发展也迫在眉睫。国盛证券分析师刘高畅认为，国产操作系统 国产CPU替代路径明确，安可产业趋势下集成电路设计和软件企业成长空间巨大。未来几年，将完成国产的Linux操作系统加上国产cpu替代Wintel体系。按照党政机关2000万台电脑测算，将释放千亿市场空间。Linux操作系统与windows的比较，最大缺陷是缺少大量行业软件支持的生态问题，但是国内应用软件成熟度日益提高改善整体生态水平，可以说国产CPU 操作系统正从“可用”向“好用”发展，技术上可以实现完全替代。在安可产业趋势下，集成电路设计和软件企业未来在IT行业中的渗透率将持续提升，重要性不言而喻。一季报显示安可出现收入拐点，安可产业化开始落地。具体来看，安可子板块，包含中国软件、启明星辰、北信源、中孚信息、美亚柏科等15只个股，涵盖了自主基础软件、安全软件、网络可视化等领域个股。刘高畅认为，从2019年一季度表现来看，安可出现收入拐点，侧面验证安可产业化开始落地。2019年将是安可落地元年，产业前景广阔，刘高畅推荐投资者关注：中国软件、中科曙光、中国长城、北信源、华东电脑、太极股份、中孚信息、用友网络、启明星辰、卫士通、南洋股份。民生证券也认为，“数字中国”峰会即将召开，上届峰会总投资约3000亿元，多项政策利好发布。此次峰会上，医疗、工业互联网等更多领域成为新重点，5G应用、人工智能等也有望帮助软件产业实现发展质量的提升。目前，飞腾、兆芯、申威等芯片产品和中标麒麟等操作系统产品不断涌现，人工智能时代，已经产生寒武纪1A”（Cambricon-1A）等重要产品并应用于手机等领域。建议关注传统软件服务商向SaaS模式转型，并取得积极进展的广联达、恒华科技、用友网络等，以及基础设施领域供应商浪潮信息、中科曙光等。

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中国软件（600536）中标麒麟系统

目前，中标麒麟系统已经完成了和AWS、微软、阿里、中国电信(港股00728)等多家云服务平台的兼容适配，并登陆多个云市场平台。东吴证券认为，此前公司中标麒麟高级服务器系统也中标国家政务云平台项目。在政务云领域积极拓展，公司在政府端和企业端均积极推动云计算领域的生态建设，新领域的不断突破有望未来带动公司营收的进一步增长。中国软件拥有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统，前者与龙芯、海思等适配，后者与飞腾适配，在国产操作系统市占率合计80%左右。

太极股份（002368）集成领域市场份额高

2018年太极股份控股子公司人大金仓数据库业务快速发展，合同额增长超过100%，多项数据创历史新高，国产市场占有率达到15%左右。东吴证券认为，作为安全可控生态体系完整的公司，太极股份凭借过去业务积累的政府客户资源，在整个集成领域的市场份额有望达到20%-25%左右。电科集团在自主可控领域的布局除了通用计算芯片外其它领域基本都有涉及，太极股份作为集团自主可控领域的上市平台，后续将受益于集团自主可控产业集群的打造。目前安可二期试点正在推进中，预计6月底全部采购完成，下半年验收，明年开始有望全面开展，仅党政体系市场空间可达2000亿左右，预计下半年开始自主可控业务将进入持续放量增长阶段。

中国长城（000066）多项业务占据主导

中国长城2018年扣非净利润稳健增长，整体毛利率及费用率基本维持稳定。光大证券认为，公司自主可控推进顺利，基于飞腾平台的终端和服务器产品在国家某重点升级替代项目中占有率均为第一；实施“点亮工程”，成功进入档案、金融等重点行业，在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移；成功打造多个精品工程项目，以ERP等复杂系统、大型系统以及融合云计算、大数据、人工智能等前沿技术的创新应用为核心的产业发展生态圈建设，形成长沙、天津等地方升级替代的示范性应用工程。基于飞腾平台的终端和服务器的产品性能保持领先，已在多个重要升级替代项目、关键行业中试点应用并占据市场主导地位。看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商，维持“增持”评级。

3 5G上游器件厂商全面升级

5G对于通信行业的增量点在于业务复杂性提升后带来的网络架构的变革，这一变革推动了以SDN、NFV等为代表的新技术的应用，进而有望加速行业CT向IT转型。华泰证券认为，我国通信产业链在5G时期有望迎来产业升级良机。在全球通信设备的四强格局中，中国企业华为、中兴占两席。设备商的壮大同时也推动着我国上游器件厂商的全面升级。在全球对网络安全关注度日益提高的背景下，上游器件的国产替代逐渐成为我国通信设备产业链升级的主旋律。中长期看，华泰证券认为5G将带来两点变化，其一5G带来网络架构变化驱动CT向IT转型，其二5G有望加速我国通信产业向上游升级。细分领域来看，5G板块方面，招标和牌照发放或将成为催化剂；维持云计算及物联网高景气的判断。“5G是全年通信行业的投资主线”。华泰证券如是表示，下一阶段关注发牌和设备招标进展，云计算基础设施及物联网景气延续，关注国企改革背景下军工信息化相关机会。重点推荐：中兴通讯(港股00763)、光环新网、高新兴、星网锐捷。建议关注：亿联网络、中际旭创、海能达、光迅科技、烽火通信、移为通信等。东吴证券认为，5G将改变固有的运营商盈利逻辑，赋能各大垂直行业，未来业务发展将围绕网络基础设施的部署进度来推进。5G初期是eMBB业务的发展，用户主要体验大带宽服务，在5G的成熟期大概2025年，将实现uRLLC/mMTC业务，实现真正意义上的万物互联，2B业务将成为主要的收入来源。建议关注，设备商：中兴通讯、烽火通信；运营商：中国联通(港股00762)、中国电信、中国铁塔(港股00788)、中国移动(港股00941)；边缘计算及应用：网宿科技、紫光股份、中科创达、移为通信、会畅通讯、淳中科技、中新赛克、高新兴。

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光迅科技（002281）受益5G和数通放量

公司将受益5G建设和数通放量。国联证券认为，电信领域，网络速率升级和5G建设导致光器件产业主要需求由10Gb/s向25Gb/s及更高速率平台切换；数据通信领域，服务器接口速率从10Gb/s切换到25Gb/ s，交换机端口速率升级到100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s。公司深耕国内电信领域，具有较强的竞争力；通过定增扩产数据中心光模块的资金已经到位，项目有望进入快速建设期，为将来释放业绩奠定基础，看好未来五年5G投资潮的到来给光通信芯片和模块带来的新增市场空间，同时流量需求快速增长催生数据中心的投资，作为国内光通信一体化公司，相比光模块厂商能够享受估值溢价，给予公司“推荐”评级。

光环新网（300383）IDC项目储备丰富

光环新网一线IDC项目储备丰富且在不断拓展新项目。国信证券认为，IDC行业景气度高，需求确定性强：随着移动互联网等行业的蓬勃发展，数据流量呈现爆发式增长，数据中心作为数据集中汇聚和交互的地方，在可预见的3-5年内，行业需求确定性很强。光环新网与全球云计算龙头AWS深度合作，未来在云增值业务的拓展值得期待。同时，公司在运营模式和销售模式两方面的优势，奠定了IDC业务毛利率领先同行的基础，看好公司在互联网基础设施领域的领先地位，维持“买入”评级。

闻泰科技（600745）与三大运营商达成合作

公司率先签约获得高通骁龙X55基带授权，领先研发5G终端，目前已与国内三大运营商就5G终端达成战略合作，有望领跑5G时代。中信证券(港股06030)认为，公司还布局智能硬件、笔记本电脑、汽车电子等领域，有望打开潜在市场空间。此外，根据战略规划及客户的海外发展需求，公司计划在印度、印尼设厂，两地合计新增手机整机及机壳产能350万台/月，达产后公司自主产能有望翻倍（嘉兴工厂月产能接近350万台）。随着产能释放，公司有能力满足强劲增长的订单需求，同时产能自给率提升预计将进一步提升公司自采率（物料采购比例），强化公司创收能力，未来ODM业务潜力十足。

4 大飞机中欧协议带来重大利好

5月20日，中国民用航空局与欧盟委员会移动运输事务部门共同签署了《中华人民共和国政府和欧洲联盟民用航空安全协定》和《中华人民共和国政府和欧洲联盟关于航班若干方面的协定》。东兴证券军工行业团队陆洲认为，《中欧民用航空安全协定》谈判历时近6年，终于达成协议。据官方口径，《安全协定》确立了中国与欧盟在适航和环保审定、飞行运行、空管服务、人员执照与培训等民航安全领域进行广泛合作的法律框架。陆洲认为，该协议作为适航和环保审定框架性协议，是未来附件实施细则的基础，为我国大飞机未来取得EASA（欧洲航空安全局）适航认证创造了条件。此次中欧双方签署历史性协议，不但利好空客在国内的产业链公司，也增强了日后国产大飞机打进欧洲等发达国家市场的可能性。东兴证券认为，大飞机制造的集群效应明显，我国的大飞机产业集群未来将主要集中在上海、西安、成都、沈阳。上海是大飞机产业的主要集中地，目前中国商飞公司总部落户浦东陆家嘴，飞机设计研发中心落户浦东张江，民用航空配套产业基地落户浦东临港新城，中国商飞总装制造中心落户浦东。西安已经形成了集飞机研究设计、试验试飞、生产制造为一体的航空产业体系，成都有涵盖从设计、研发到生产制造，从核心构造件到整机总装的航空与燃机全产业链体系。沈阳则立足沈飞民机，壮大飞机大部件、通航产业集群。根据商飞民用飞机市场预测年报，到2036年末将有8575架新机需求，民用客机市场空间近8万亿。推荐关注大飞机产业链核心标的：中航飞机、中航沈飞、洪都航空、中航电子、中航机电和中航光电。

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中航飞机（000768）民机蓝海机遇可期

中航飞机是我国军民用中大型飞机与特种飞机研制生产基地，是中国航空工业集团直属核心业务板块之一。天风证券认为，公司是国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商，也是飞机起落架系统、刹车制动系等高端零部件供应商；我国航空装备进入紧迫发展阶段，公司作为航空制造业龙头将长期受益航空装备发展。民机业务方面，公司承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件的设计制造，推进新舟700飞机研制，旨推出70座级涡桨支线飞机，适应短距频繁起降，快速巡航。国内民机市场处于巨大蓝海，看好我国商业航空制造的国产替代空间。军改余波在主机厂端初步消除，军品定价机制改望提升新品毛利，维持“买入”评级。

中航机电（002013）盈利能力不断增强

中航机电致力自主创新研发支出增加，在手订单充沛未来空间广阔。中泰证券认为，军民航空市场前景广阔，公司未来或将因此受益。我国对国防建设的需求不断增强，未来国防经费增长空间仍然较大，加之军队改革日益深化，军民融合不断推进，国防军工行业仍具有良好的发展前景，军用飞机的市场需求仍会稳定扩张。公司作为机电产业龙头，军用机电产品前景广阔。此外，随着我国机队规模不断扩大，未来二十年我国预计将交付8,575架飞机，未来十年民用航空机电市场产值可达200亿美元，未来民用航空将实现磅礴发展，公司在民用航空市场具有较大的发展空间，或将因此受益。

爱乐达（300696）业务拓展后劲十足

2018年，爱乐达研发投入持续增长，科技创新成效显著。太平洋证券认为，2018年公司大力推进航空零部件科研、生产及检测项目实施进程，三轴、五轴数控加工子项目新增设备12台套，均已安装到位顺利投产；热表处理和无损检测特种工艺生产线子项目顺利通过美国航空航天和国防工业的Nadcap认证，以及主机厂和相关客户方特种工艺标准确认，特种工艺生产线获得正式运营资质，航空零件全流程制造正式打通，已具备航空零部件装机产品交付能力。新增某无人机机翼、挂飞吊舱、某型机PCU等部件装配业务，未来有望成为公司新的业绩增长点。

5 机械设备政策拉动需求提升

2019年前4月高技术制造业累计同比数据持平，与前三月累计同比数据均为11.4%，维持较好水平。较2019年前两月8.6%的累计增速有所回暖，且显著高于2018年前4月累计增速7.9%。东吴证券分析师陈显帆认为，国家对于高技术制造业的支持、以及国内的转型升级所带动的高技术制造业需求的提升，带来相关行业增速远高于整体制造业投资增速。陈显帆表示，政策友好，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。建议关注龙头三一重工；重点推荐中联重科(港股01157)、恒立液压。长城证券分析师曲小溪认为，激光行业下游市场潜力不断释放，激光器进口替代进程逐年加快；下游复苏具备持续性，国内工程机械企业国际竞争力日益提升；国内半导体行业景气度高，在贸易摩擦升级的背景下，国产半导体设备迎来历史发展机遇，进口替代步伐有望加快；动力锂电龙头企业依然快速扩产，设备企业有望持续受益；智能物流市场空间近千亿，系统集成商迎来黄金发展期。轨交设备进入采购高峰期，投资加速推动产业链复苏；平价上网及技术升级趋势下，光伏电池设备迎来黄金发展期。曲小溪建议关注国产激光器龙头锐科激光；工程机械龙头三一重工、徐工机械及核心零部件供应商恒立液压；半导体核心设备龙头北方华创；锂电设备龙头先导智能；打通智能物流装备全产业链的行业龙头诺力股份；光伏电池设备龙头捷佳伟创、晶体生长设备领先者晶盛机电。

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中联重科（000157）主要产品需求回暖

受益于工程机械回暖，中联重科业绩保持快速增长。财富证券认为，2019年一季度汽车起重机行业增速约为69.65%，公司汽车起重机增速为80.57%，市占率已提升至27.62%；混凝土机械持续高景气度。2018年行业销售泵车4500台左右，其中传统长臂架泵车接近3000台，中联重科市占率接近40%；公司重起挖机业务，2018年推出G系列挖掘机，定位高端市场。目前正在加速布局销售网络，公司2019年挖机销量目标是5000台。考虑到挖机行业已经出现竞争明显加剧的局面，预计挖机业务对公司营收的贡献约为10-15亿元左右。此外，国内剪叉式高空作业平台已基本完全实现国产化，臂式高空作业平台国产化率还只有20-30%左右，未来渗透率提升空间很大。

恒立液压（601100）盈利能力持续提升

恒立液压2018年及2019年一季度收入大幅增长，挖机油缸业务量价齐升，液压泵阀放量进口替代。华创证券认为，公司挖机油缸受益下游需求景气，量价齐升。2018年挖机销量达到20.34万台，同比增长44.99%，公司受益行业增长以及客户市占率提升，挖机油缸销售41.35万只，同比增长50.86%，增速快于行业，且价格提升收入增速快于销量增速；毛利率的提升一方面得益于规模效应的体现，另一方面挖机油缸有涨价因素，非标油缸产品结构有所改善。基于行业销量增长超预期以及公司泵阀产品放量与盈利能力持续提升，维持“强推”评级。

诺力股份（603611）多元发展成效显著

5月21日公司宣布收购控股子公司无锡中鼎集成技术有限公司10%股权，交易完成后，中鼎集成将成为公司全资子公司。天风证券认为，对中鼎全部股份的收购，表明公司对中鼎的肯定，以及发展物流自动化业务的决心。公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车，在该领域做到33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品，同心多元化发展成果显著。2019年度公司年产2.2万台节能型电叉产能投产，按照IPO募投计划，单价在1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为2.1万辆，单价在7-9万之间的乘驾式叉车新增量为0.1万辆，折合约为3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快，现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。

6 核电建设项目有望重启

国家发改委和能源局本周联合公布了2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目。2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目总装机规模20.76GW，其中光伏发电14.78GW，风电4.51GW，分布式交易试点1.47GW。光伏平价项目中，广东、陕西和广西装机容量位于前三，分别为2.38GW、2.04GW和1.93GW。风电平价项目中，吉林、河南和黑龙江三省装机容量位于前三，分别为1.19GW、1.10GW和1GW。渤海证券认为，第一批平价项目的公布表明我国新能源发电正式进入平价时代。随着项目名单的确定，行业即将进入全面开工阶段，部分企业短期内产能供应可能出现不足。平价项目优先发电和全额保障性收购的预期下，度电成本成为发电企业盈利的关键指标。建议优先关注产能充足、产品性价比高的设备类企业。推荐通威股份（600438）、隆基股份（601012）、阳光电源（300274）、金风科技(港股02208)（002202）。与此同时，开源证券表示，截至2019年1月20日，全国在运核电机组装机容量4590万千瓦，在建机组1218万千瓦。而目前，中国在运和在建核电机组总装机容量离2020年的规划目标还差3000万千瓦，未来核电前景可见一斑。随着之前广东、福建两核电项目预计在6月份开工建设，预计2019年6月份首批核电建设项目就将重启，据之前推算今年有望开工6-8台核电机组，那么核心装备供应商将直接受益。建议关注中核科技、沃尔核材、台海核电、江苏神通、应流股份、上海电气(港股02727)、东方电气(港股01072)等。

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台海核电（002366）基本面拐点确立

台海核电立足材料和装备制造优势，相关多元化布局日渐成效。国信证券认为，2019核电正式重启，公司陆上核电订单有望放量：年初4台“华龙一号”核电机组上会核准，标志核电正式重启且未来三年有望开启批量化建设。根据测算，公司产品单台机组价值量近3亿元，按50%市占率估算，对应年均超10亿订单，公司陆上核电站订单有望逐步放量。公司是民营核电装备龙头，核电年初重启，行业拐点确立；引入中核香港产业基金作为战略股东，公司基本面拐点确立，维持“增持”评级。

应流股份（603308）业绩弹性较大

应流股份2018年研发费用支出3.19亿元，占营业收入比重18.97%，主要用于燃机及航空发动机叶片、核能相关制造技术的研发项目。国信证券认为，核电装备是公司核心业务之一，多年发展逐步形成了包括主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等多个核电产品，单机价值量近3亿元，并在AP1000及华龙一号中已有供货业绩，在当前在核电正式重启的背景下，公司有望获取新的核电设备订单，核电相关业务有望为公司业绩带来较大弹性。

江苏神通（002438）阀门技术处领先地位

江苏神通传统业务持续向好，此外公司通过收购瑞帆节能实现更多元化战略布局。中行证券认为，核电新建项目重启，公司核电业务将受益。2019年年初国家政策已明确放开核电新建项目的审批，目前漳州核电、太平岭核电等项目获批建设，国内核电发展将迎来新一轮高潮，而公司核电阀门技术处于全国领先地位，在我国新建核电工程中为主要中标单位，获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、球阀超过90%的订单，实现了蝶阀、球阀产品的全面国产化。随着核电项目的重新开启，公司核电业务业绩增长可期。

本文源自金融投资报

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2万5千股民踩雷视觉中国黑洞，机构跌停板疯狂逃命

因一张黑洞照片版权事件不断发酵升级的视觉中国（000681.SZ），在资本市场也把自己卷入了黑洞。

4月12日，视觉中国开盘一字跌停报收25.2元/股，超过49.6万单封死跌停。2018年三季报显示视觉中国股东数量为25413户，2.5万股民突遭“黑天鹅”。

与散户同样“踩雷”的还有公募基金公司。

wind统计显示，公募基金是视觉中国的持有大户。从公募基金2018年报来看，wind统计显示共有68家基金公司的247只基金持有视觉中国股票，总持股数量为1.3亿股，占流通股比的42.26%。

这也意味着，几乎所有的大中型基金公司不同程度地持有视觉中国，是相当一部分基金经理的“心头好”。4月12日下午的龙虎榜显示，机构在跌停板疯狂“逃命”，前五大卖出席位上四席位为“机构专用”。

机构跌停板“逃逸”

视觉中国同样深受卖方分析师的偏爱。比如招商证券、东兴证券等均重点关注，东兴证券曾发布一篇名为《视觉中国（000681.SZ）：收益付费版权，打造本土最强交易平台》的29页研报。

东兴证券研报显示，视觉中国占有40%以上市场份额，近乎垄断地位。“公司拥有内容壁垒和技术壁垒两大优势。内容壁垒方面，公司拥有最丰富的视觉素材，视觉素材达到亿级，领先同行一个级别，在商业类、媒体类分别占有高达50%、30%的市场份额，此外公司还拥有独家、海量、稀缺的海外视觉素材资源。”

资料也显示，技术壁垒方面，视觉中国拥有最大的数据资源，自主开发的API、VDAM提高服务效率，2016年推出鹰眼，将从销售驱动变成销售 技术驱动，2017年视觉中国通过“鹰眼”发现的潜在客户数量较去年同期有超过84%的增长。

“从行业数据看，视觉交易平台强者俞强，马太效应明显。”这是彼时东兴证券的点评。

也许正因为此，视觉中国成为机构尤其是公募基金的重点持仓对象。截至去年年底，共有68家基金公司的247只基金持有，占到流通股的比例为42.26%。

在一张“黑洞”照片后，视觉中国长期以来被诟病的“维权式创收”的盈利模式引发舆论高度关注和大量质疑。

4月11日，针对视觉中国网站传播违法有害信息的情况，天津市互联网信息办公室依法约谈网站负责人，责令该网站立即停止违法违规行为，全面彻底整改。

视觉中国网站负责人表示作为平台方管理上存在严重问题，将全面彻底整改，在此期间暂时关闭网站。

4月12日，视觉中国不出意外开盘封死跌停。龙虎榜显示，在卖出金额最大的前五大席位上，有四个为机构专用席位，第一大席位卖出2520万，也就是100万股。前五大席位合计卖出金额约为3994万。

68家基金公司“受伤”

从重仓的基金公司来看，交银施罗德2018年年末共持股视觉中国4656.9万股，占流通股比为15%，一家就占据了公募基金持股的三分之一。

具体来看，交银施罗德共有9只基金持有视觉中国，持股数量排名前十的基金中就有交银新生活力、交银精选、交银新成长、交银阿尔法、交银优势行业、交银定期支付双息平衡、交银稳健配置混合A等7只基金，是头号“踩雷”的基金公司。

其中，单只基金持仓最多的是灵活配置型基金交银新生活力，其2018年年报显示持有1337.69万股，视觉中国是其第二大重仓股，占净值比为7.46%，对基金净值影响相对严重，占流通股比4.31%，即一只基金买入了全部公募持有的十分之一股票。

视觉中国预计于4月26日披露2018年年报和2019年一季报。从现有的2018年三季报来看，交银新生活力在前十大流通股东中排名第一，并且是前十大股东中唯一一只基金，持股数量和2018年末相同，当时占总股本比例为1.91%。

踩雷的第二大基金是博时主题行业，截至2018年底共持有1200万股，占流通股比3.87%，占基金净值的2.86%。此前，博时主题行业出现在视觉中国2018年一季报和半年报的前十大股东中，当时持股800万，占总股本1.14%，均为当时第十大股东。

除了上述两家基金公司，中欧、农银汇理、南方、嘉实、兴全等中大型基金公司均不同程度地“踩了雷”。

博时基金回应第一财经称，由于公开数据主要来自于视觉中国2018年三季报和基金持仓四季报，具有一定的延迟性，目前博时基金的持仓占比已经下降，单只股票波动对基金净值影响较低。同时，公开数据显示，该基金于2017年三季度已持有该股票，且截至目前该股票对基金净值的涨幅贡献为正。

“博时主题行业大概是在去年三季度进入的，今年一季度的时候也减仓了，应该也不在前十大重仓行列中了，预计对基金净值的影响不大。”一位接近博时基金人士则告诉记者。

回溯视觉中国十大流通股东变化，博时主题行业在2017年二季度小幅买入11.21万股，三季度大幅加仓后首次跻身前十，截至2017年9月30日持有580万股。视觉中国当时股价在15元左右，博时主题行业持有期间仍然是赚钱的。

另外，记者也问询了交银施罗德相关人士持有视觉中国的最新情况，交银施罗德相关人士称，由于一季度季报还没公布，所以不方便披露。

除上述基金外，泓德泓富A、南方中证500ETF也出现在持股前十的行列，泓德泓富持股655万，占净值比6.22%影响较大；南方中证500ETF也持股423.63万，不过由于规模较大，视觉中国占净值比为0.3%影响有限。

海天味业果然跌停，但我们还是逃不过海天酱油

对于海天来说，这个国庆假期过的是真的糟心。

整个国庆期间，海天味业陷入添加剂“国内外双标” 的争议之中，面对网上此起彼伏的舆情，海天味业连续发布两则声明，表示所有产品中食品添加剂的使用及其标识均符合我国相关标准法规要求。（深蓝财经此前曾发布《海天酱油“中外双标”背后：是酱油标准起草人，市值蒸发超3000亿》、《海天再回应“双标”，中国调协支持追究造谣者责任！两者关系很深》两篇文章，对此事进行跟踪，点击回顾前情）

10月9日晚间，海天味业（603288.SH）也发布澄清公告，再次对“双标”一事进行回应：无论国内市场还是国际市场，都销售含食品添加剂的产品及不含食品添加剂的产品。

和最初第一则声明相比，这次的澄清公告直接回应的舆情争议的核心，但今天的股市，却依旧没给海天味业一个“好脸色”。

今天上午，海天味业开盘大跌近8％之后持续下跌，跌幅在9％上下浮动。最新总市值为3483.3亿元，市值较开盘时蒸发了300多亿元。

而同为调味品股的千禾味业、莲花健康却相继涨停。

股民没接受海天的澄清说明，用脚投票。另一方面，网友也在抵制海天。有的网友说要换掉自家的海天酱油，还有的网友称，幸好早就不吃海天了，有的甚至把家里的海天酱油倒进下水道......

但事实上，即便如此，你可能仍然逃不过海天酱油。

1 “有人烟的地方就有海天”

海天味业的官网曾经有句广告词：有人烟的地方就有海天。

这句话并不是夸张手法，而是纪实文学。

海天味业是国内调味品行业的龙头企业。据其2021年年报称，海天味业全年酱油产量265万吨，销售量为266万吨，产销量连续二十五年稳居全国第一，并遥遥领先，品种覆盖高中低各个层次、各种口味和多种烹调用途。

而这一年，中国的酱油产量为788.15万吨，出口量为18.34万吨。也就是说，仅海天生产的酱油，就占中国2021年全年酱油产量的三成以上。而这还不包括海天味业海外的销售情况。据海天味业官方表示，目前公司产品已经出口全球80多个国家和地区。

另外，据东兴证券相关研报显示，2020年，国内酱油市场中，海天的市占率高达17.7％。虽然看起来貌似并不是很高，但需要知道的是，我国酱油市场集中度较低，17.7％的市场率已经是行业第一了。是第二名中炬高新的4.7倍，是第三名李锦记的6.1倍，是千禾的11.8倍......

如此来看，市占率遥遥领先其他品牌的海天味业，在酱油领域毫无疑问是绝对的龙头。

海天味业的产品还不止是酱油而已，耗油、调味酱也同样产量巨大。年报显示，海天耗油是海天味业的第二大单品，总产量达96万吨；海天调味酱也是处于领先地位，总产量达30万吨。

有网友可能不服了，市占率高怎么了，我不买不就行了。

那只能说太天真了。

中国酱油市场三大消费渠道分别为餐饮、家庭消费、食品加工，其中可以主动选择的家庭消费只占了30％，另外70％只能被动消费。也就是说，就算消费者主观上不选择海天酱油，但是在外堂食、点外卖的过程中，都极有可能被动的消费海天酱油。

而海天味业在餐饮渠道的销售占比高达60％左右。据东兴证券研报分析，我国餐饮业的发展主要由餐饮连锁化以及外卖所推动，企业更重视调味品的普适性和性价比，也更倾向于一站式购买。而在餐饮渠道，海天味业的地位难以被撼动。

更绝的是，海天甚至还和新东方厨师烹饪学校达成合作，学校教学使用的产品全都来海天，这也意味着，从学校培育出的众多厨师们，也习惯于使用海天的产品，毕业后，这些厨师分散到全国各地的餐馆工作，也将使用的海天产品，带向各地的餐饮界，喂进各地消费者的嘴里。

据新东方烹饪学校统计，目前，学校已经培育出了超过60万名厨师。

“有人之处，就有海天”。在消费者不知不觉的时候，海天已经遍布人们生活的角落了。

2 卖酱油卖出千亿富豪

民以食为天。而要食之有味，调味品必不可少。油盐酱醋均是可以抗周期的消费必需品。而在资本市场上，调味品股也是备受股民关注的白马股。

自海天味业2014年上市以来，其股价就不断走高。尤其是2020年，在消费股涨势惊人的背景下，海天味业股价从2020年年初的68元左右暴涨至年末的153元左右，涨幅超过125％。也因此，海天味业在资本市场上有了“酱油茅”的称号。

2020年8月，海天味业市值一度达到5300多亿元，超过万科和中国石化，在A股市场中市值排名第12位。

彼时有股民调侃万科，“卖房的比不过卖酱油的？”郁亮则回应：“我是服气的！”

但在40年前，海天味业也不过是佛山地区一家由25家古酱园合并重组的酱油厂而已，销售范围始终还是在广东一带。如今，海天却把酱油卖到全国乃至世界，其成功离不开一个人，海天味业如今的掌舵人，庞康。

1982年，大学刚毕业，26岁的庞康被调到了海天味业的前身，佛山市珠江酱油厂，担任副厂长。1988年，酱油厂改制后，海天变成了一家民营企业，努力钻研业务的庞康历任海天味业副总经理、总经理等职务，最终晋升为公司的董事长兼总经理。

掌舵海天后，庞康主张规模化和专业化生产，在上个世纪90年代，庞康就花费3000万元引进国外先进的生产线；2003年，又从德国引进国内第一条全自动包装生产线；2005年，他又投资10亿元，建成了年产量超100万吨的海天高明生产基地。2008年，海天又从德国引进了10条全自动化生产线，产量实现质的飞跃。

产量提上来后，下一步就是如何打开销路。海天打开销路有两个策略，首先就是营销。在90年代末21世纪初，国内酱油市场还是散装售卖，还没有比较像样的品牌形成。1999年，庞康斥巨资在《新闻联播》整点报时环节打广告，成为首个在央视黄金时段打广告的酱油品牌，也在全国范围内打响了名气。

2001年，短短两年，海天的销售额就突破了10亿元。

如今，海天也依旧十分舍得在营销上花钱。以近几年来看，海天旗下多款产品都冠名或赞助了多档综艺节目，如《一站到底》、《最强大脑》、《天籁之战》，《吐槽大会》、《脱口秀大会》等。

海天味业第二个靠的就是渠道。2003年，庞康制定了“全面开发县份市场，启动农村销售”的策略。培养了超过1000人的地推团队，打入全国300多个地级市，以及1000多个县城。如今，销售网络已覆盖全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县份市场，产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店。

据海天味业董秘张欣介绍，“现在基本除了西藏和新疆两个省销售没有过亿元外，在全国其它省份销售额均已过亿，而且在全国50％以上的县，都已经有我们的经销商。”

海天的产品卖向全国各地，不仅将海天味业变成“酱油茅”，也将庞康及其一致行动人们，变成了身价上亿的富豪。资料显示，2020年年末，庞康、程雪、陈军阳、吴振兴、黄文彪五人签署《一致行动协议》。截至2021年年末，该五人直接及通过海天集团间接持有海天味业55.22％的股份，为公司实际控制人。

据2022年3月份发布的《胡润全球富豪榜》显示，66岁的海天味业董事长、总裁庞康，以1450亿元的财富，位居胡润财富榜中位列第67位，排名超越刘强东、王传福和宗庆后等知名企业家。而海天味业的副董事长、常务副总裁程雪，也以750亿元的财富，位列《2021胡润全球白手起家女富豪榜》第七名。

3 结语

民以食为天。食不仅要有味，更要安全，让消费者放心。

此次海天味业面对添加剂“双标”风波负面舆情时，激进的公关方式，让事件未能及时平息，反而愈演愈烈，甚至到了部分消费抵制的程度。

海天酱油拥有庞大的市场占有率，即便是消费者主观抵制，但也难免会被动消费海天的产品。但这并不意味着海天就能无视消费者的质疑，也不意味着海天能毫不在意的放弃大批家庭消费者。中国人虽然逃不掉海天酱油，但离得开。

即便顺利渡过这一次公关危机，海天味业仍需提升自身的食品安全标准，做让公众放心的良心产品。

本文源自深蓝财经

12家券商最新研判

2022年即将过半，券商也开始陆续把脉下半年A股与港股的布局机会。

据中国基金报记者粗略统计，截至目前，已有中金公司、中信建投、国泰君安、华泰证券、东兴证券、财通证券、开源证券、信达证券、财通证券、东莞证券、浦银国际等十多家券商召开了2022年中期策略会或发布中期策略报告。

多数机构认为，至暗时刻已过，下半年A股大势不悲观，A股企业盈利或在三季度开始迎来回升，A股修复行情值得期待。不过，也不必急于一时。综合来看，稳增长和疫情后复苏方向券商下半年较为主流认可的配置方向。此外，也有券商认为，港股下行空间已不大，已具备中长期配置价值，但仍需注意扰动因素。

下半年A股大势不悲观

中金公司关于下半年A股的策略观点是“稳”而后“进”。中金认为，2022年到目前为止的市场环境比年初预期的更有挑战。中国股市当前估值处在历史区间偏低水平，具备中线价值。下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行空间需更多积极催化剂支持。从基本面角度，最新自上而下预测显示，2022年全年A股上市公司盈利将实现低个位数增长，下半年上下游企业盈利分化可能会有所收敛。流动性方面，宏观流动性有望保持宽松，利率水平可能稳中趋降，股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。展望下半年，海外从交易“滞胀”过渡到交易“如何走出滞胀”，中国在疫情防控中力求“稳增长”，建议投资者先求“稳”，而后伺机而“进”。

中国股市当前估值处在历史偏低水平，具备中线价值。下半年市场的内外部环境仍可能面临一定挑战，市场上行需要更多积极因素支持。从基本面角度看，预计2022年全年A股上市公司盈利将实现低个位数增长，下半年上下游企业盈利分化可能会有所收敛。流动性方面，利率水平可能稳中趋降，股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。对投资者而言，行业配置上应以“稳”为主，先守后攻。

中信建投6月8日起开始举办的2022年度中期资本市场峰会以“洞见价值？赋能新生”为主题。该券商认为，国内经济走出阴霾，二季度GDP增速预计2％左右，是全年底部。下半年经济将基本正常化，稳增长政策传导渠道将更加通畅，GDP增速预计回升至6％以上，5％的年度增速仍有望达成。

不过，中信建投同时认为，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局，预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。

“中期看A股将神似2012下半年-2014上半年，即总量增速偏弱，流动性充裕且不断改善，成长风格占优，中小盘风格占优。市场的最强主线将是中小盘中有持续增长预期支撑的方向—景气中小盘。”中信建投称。

浦银国际认为，今年三季度是多条逻辑线的相交时点，全球股市有望在波动中完成筑底：三季度有望见证美股见底、美联储紧缩转向以及中国经济边际改善。与此同时，夏季出行强劲或将带动原油价格加剧波动，进而影响通胀预期和美债收益率，我们预计，全球市场或将在波动中见底。中国股市情绪面已充分反映悲观的预期，很可能已经见底。

“三季度原油价格或出现剧烈变动，这将带来通胀预期、美债收益率剧烈变动，进而加剧全球股市波动，我们认为，四季度相对更佳。”浦银国际称。

国泰君安通过定量方式界定经济周期，以板块配置轮盘作为宏观因子和A股板块轮动间的桥梁。中性假设下，三季度经济走出滞胀，1年后进入典型复苏，走出滞胀象限后，市场波动率将趋于收敛。进入新一轮复苏后，投资难度进一步降低，成长风格和可选消费将再次闪耀。此外，国泰君安认为，市场环境的确在发生一些积极变化，但难以出现不依赖于基本面预期改善的“空中楼阁”行情。A股仍处在筑底和磨底的阶段，业绩确定性是这一阶段的核心风格。

华泰证券关于下半年A股的策略观点是拾级而上，修复在5月份之后，弹性在10月份之后。华泰证券认为，下半年A股大势不悲观，有望迎来三阶段拾级而上行情：5月份至中报季，市场震荡反弹至上海疫情前震荡位；中报季至10月份，业绩拐点出现，进入反转行情，以慢牛爬坡为主；10月份后开始释放行情弹性，A股步入“业绩 估值”双升的行情阶段。

开源证券预计2022年下半年既不会类似2020年疫情后一帆风顺的反转，亦不会类似2018年的持续熊市。展望未来有望“绝境逢生，砥砺前行”，A股反转仍有希望，条件是（1）M1企稳回升 工业用电回暖 PPI两年复合增长率掉头回落；（2）地产系统性风险解除。

信达证券的中期策略以“御风而行”为主题，当前经济形势迎难而上，二季度仍有下行压力，不过，最艰难的时刻可能已经过去，增量政策有望助力经济向目标靠拢，宽信用成为主要发力方向。A股ROE下降的风险正在逐步释放，下半年A股市场机会将大于风险，但当前市场整体盈利依然处于一轮下行周期中，叠加二季度疫情的扰动，盈利底最快三季度才会到来。短期来看，市场仍然没有度过反弹到反转的临界点，后市静待V型反转。反转条件包括利率重启下降趋势、地产销售回升，以及估值低到能吸引配置资金。

东兴证券下半年展望核心是“谋定后动，知止有得”。东兴证券认为，市场风险偏好未出现全面回暖，二季度确认今年的盈利底部之后，增长预期切实改善的行业会迎来机会。

“对2022年下半年行情，我们总体偏积极。”东莞证券表示，随着稳增长政策不断发力以及经济面逐渐复苏，叠加资本市场高质量发展的持续推进，A股市场有望逐步走出市场底，迎来阶段性企稳反弹机会，修复上半年弱势格局，“柳暗花明又一村”，下半年市场修复反弹值得期待。

“市场底已基本探明，大势上不用悲观。”财通证券表示，下半年，市场存量博弈格局尚未改变，市场选股对于短期盈利兑现的重视将超过对估值的关注。来自海外通货膨胀与货币政策收缩预期的反复，使得市场风格与主线处于徘徊期，低估值稳增长主线遭遇高盈利成长股，指数将呈现震荡拉锯战。

此外，国盛证券日前发布的策略报告称，至暗虽过，但不必急于一时，下半年聚焦大消费 科创50。需要再次强调的是，A股的至暗时刻已过，底部也基本探明，战略上已无悲观必要；但在300点反攻后，节奏上不必急于一时，一者是当前的市场环境下，A股想要复刻20年疫后深V反转的难度较大，二者是超跌动能和空间兑现后，市场需要右侧信号的确认。长线资金建议聚焦大消费与科创50的战略机遇。若内生性信用扩张在下半年实现，市场也将迎来真正的反转：（一）行业轮动，谁来接力稳增长？——大消费。基于稳增长周期风格轮动规律和“货币-信用-实体”三元框架，消费股有望接力稳增长成为中期市场主线，大消费的战略配置机遇已经渐行渐近。（二）长期配置板块性价比之王——科创50。高增 低估 低配的科创板已经进入战略布局窗口。

把握稳增长和疫后复苏主线

下半年成长风格占优

对于下半年行业配置方面，机构普遍看好稳增长、疫后复苏等主线带来的机会。

中金公司认为，下半年行业配置与择时需要考虑的内外部因素除了估值及流动性因素外，包括稳增长政策、疫情、海外由“胀”而“滞”、地缘局势演进、潜在的能源及粮食供应冲击、海内外重要政治事件等。综合来看，我们建议以“稳”为主，先守后攻。

首先，稳增长赛道。“稳增长”相关或有政策支持的部分领域：基建（传统基础设施及部分新基建）、建材、汽车等有政策预期或实际政策支持的产业。

其次，高景气赛道。基本面可能见底、或供应受限，或景气程度在继续改善的部分领域：农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭、光伏与军工等。

华泰证券认为，配置角度，把握Q2后重大边际变化和已有逻辑的交易程度，美债贴现率压力见顶、产业链利润分配压力见顶、当前产业周期/通胀结构/地产宽松的股价隐含预期程度不高，由此，中游制造为首选，必需消费次优。细分品种中，结合自下而上逻辑，中游制造考虑机械/电子/汽车/电新/军工。

浦银国际认为，基建方面，经济三驾马车和政策端两条主线交汇，新老基建共振，新基建兼具确定性与成长性。互联网方面，平台经济整顿阶段性收官，风险溢价下降带来估值修复。地产方面，基本面目前处于冰点时刻，建议自下而上择优配置。

财通证券表示，行业配置方面主要按照两条主线进行布局：主线一是稳增长主线，沿着盈利兑现和经济复苏的顺序“风光水”和“大消费”逐次演进。主线二是新兴产业主线。以数字经济为基石的“软成长”，布局数字经济、XR产业链、汽车智能化等方向。

东莞证券表示，三季度修复概率较大，四季度需注意通胀因素变化及外部市场波动风险；市场机会仍将以结构性和波段性为主，建议结合产业政策、行业景气、机构布局等多因素，优选行业，中线布局，重点关注稳增长、消费复苏、高景气行业修复，以及低估值优质蓝筹等投资主线，超配金融、基建、化工、食品饮料、汽车、电力设备等，标配新能源车、家电、有色、医药、机械、新材料、军工、环保。

东兴证券认为，困境反转的逻辑并不适用于所有行业，但Q2确认今年的盈利底部之后，增长预期切实改善的行业会迎来机会。疫情冲击和上游成本压力最严重的时期是在上半年，这已经反应在当下市场的定价中。此外，关注到过半行业的盈利预期较之年初出现明显下调，而“稳增长”发力方向的行业出现了明显的改善。稳增长和疫后恢复会是配置的主旋律。关注订单量切实出现改善的老基建、需求共振景气上行的新基建和复工复产相关的汽车、工程机械等。

开源证券提出了四大配置策略：策略一：疫情后时代，重视供给端修复，首选：新能源汽车、半导体、物流；其次，社服、传媒等亦或有弱复苏。策略二：重视受益于成本降及供给升，首选：光伏产业链（含光伏玻璃）和电池；其次，家电、医药生物亦将受益于成本回落。策略三：重视受益于信贷回暖，左侧逢低配置，首先：煤炭、钢铁、化工及银行；其次，电力或率先受益“增收降本”、工业金属亦将受益，但或受到海外经济放缓掣肘。策略四：黄金中长期景气依然可期。

国泰君安表示，稳定需求是当前投资的前提，不论是成长还是价值板块，选股思路均在业绩确定性，推荐三大主线：1）公共投资板块：建筑/电力电网/光伏风电/消费建材。2）稳定现金流板块：煤炭/化工资源品/二线央国企地产与to B端物业。3）供给侧优化的消费：生猪/食品饮料/酒店等。

港股相对A股性价比更高

上行仍需更多积极因素

此外，在中期策略报告中，也有券商对下半年的港股市场表示乐观，并认为港股相对A股性价比更高，但仍有不确定性因素扰动。

中金公司在对港股2022下半年展望时表示，港股下行空间有限，上行空间进一步打开有待更多积极催化因素。

“展望下半年，我们预计市场在当前位置上的进一步下行空间相对有限，主要得益于已经较低的估值水平、去年底开始持续流入的南向资金，以及国内稳增长政策的持续发力。市场更大上行空间将有赖于更多积极催化剂的配合，例如国内稳增长效果、监管进度及海外紧缩步伐的变化等。综合而言，基准情形下，我们预计MSCI中国指数或存在10％的上行空间，对应5％的PE估值扩张和下半年5％的盈利贡献；相比之下，估值更低的恒生国企指数或有13％的空间。”

此外，中金公司表示，稳增长政策持续发力，后续政策进度和力度更为关键。海外不确定性仍是主要的波动源；关注海外紧缩、地缘风险、监管和疫情不确定性。此外，估值处于低位，南向资金持续流入是港股的优势所在。

配置建议方面，中金公司认为，面对国内外政策和增长等方面依然存在的各种不确定性，在情形变得明朗之前，从稳定的现金流中寻找确定性对投资者而言依然不失为一个较好的配置思路。具体而言，一方面，在中国无风险利率仍可能存在下行空间、流动性维持宽松的环境下，高股息率（银行、能源和公用事业）提供稳定股息回报和防御性；另一方面，在国内针对互联网平台经济监管边际改善、以及促消费稳增长政策不断发力的背景下，估值回调充分而增长前景依然良好的优质增长股（估值与增长前景匹配，如汽车、医疗服务、部分消费品服务和互联网）或能提供较好的经营性现金流确定性。

浦银国际表示，就中国和海外市场而言，无论从绝对、相对的角度来看，都值得增持中国股票。2）对中国股市而言，港股比A股性价比更高。

开源证券在港股市场中期投资策略中，以“二季度筑底，下半年便是晴天”为题。展望2022年下半年港股市场投资机会，开源证券海外市场团队认为，二季度筑底，布局下半年反弹。对比全球主流股票市场及历史港股自身表现，港股当前估值水平偏低，已经具备中长期配置价值，但估值便宜不足以构成反转理由。基于DCF模型，开源证券海外市场团队认为：分子端的盈利增速是港股长周期上涨的核心驱动力，人民币贬值是不利因素；分母端因素整体比较错综复杂，会影响港股的阶段性表现，比如（1）无风险利率：加息预期基本反应，缩表推动实际利率上行（2）风险溢价：流动性风险溢价：港股通资金还在净流入，外资尚未明显回流，外资回流还是需要看到港股基本面趋势优于欧美经济；美联储缩表带来的海外流动性紧缩影响；中概股退市对港股流动性的潜在影响仍需持续关注。

本文源自中国基金报

抖音割小红书的草，还想让它无草可种

光割小红书的草还不够，抖音想要一片属于自己的大草原。

从7月8日在各大应用商店上架的“可颂”App上面，不难窥见小红书的影子。可颂的Slogan“定义你的生活力”，与小红书的“标记我的生活”有异曲同工之妙。

抖音早就想从小红书的种草生意里分一杯羹。从2018年开始，种草就成为抖音做兴趣电商想补齐的重要一环，在站内增加种草内容的权重，在站外运用算法优势搭建全新产品。但在前两次尝试中，抖音卯足了劲，结果却是碰了一鼻子灰。

如今再度掘金种草经济，以一款独立产品深入小红书腹地，抖音能如愿以偿吗？

三顾种草

从产品形态到设计语言，在各种细节上“致敬”小红书，成为可颂刚问世就被热议的原因。

在首页底部导航栏，可颂设了首页、搜索、创作、消息和“我”一级入口，除了用搜索代替购物频道以外，与小红书别无二致。在顶部，可颂复制了小红书的关注和发现入口，只是少了显示位置的本地入口。

在单双列的选择上，可颂也一改抖音擅长的沉浸式单列feed流，采用与小红书相同的双列模式。在内容方面，可颂目前仅支持图文内容发布。

左为小红书，右为可颂

Tech星球援引知情人士说法称，可颂App可以看作是抖音版小红书，它将依附于抖音生态，与电商、本地生活等业务形成协同。《科创板日报》则报道称，可颂是由抖音北京团队开发的保密项目，代号为G，在字节内部是“SS”级别。

雪豹财经社注意到，可颂与抖音账号完全打通，抖音庞大的流量池、创作者资源和社交关系链，可以直接导入可颂。

如果在登录时选择”抖音一键登录“，用户在抖音账号发布和收藏的作品、关注的创作者和粉丝、以及在抖音的历史消息等数据都会自动同步到可颂。用户在可颂发布内容、发表评论、与好友对话或取关好友，也会同步到抖音。

换句话说，在从0到1构建UGC内容生态绝非易事的当下，抖音给了可颂一把金汤匙。

但踩着巨人的肩膀，并不意味着可颂能留住用户。在种草赛道两度折戟的抖音这一次能交出什么样的成绩，还是个未知数。

2018年，抖音上线新草App，定位“年轻人都在逛的种草社区”。当时，新草账号打通了抖音和今日头条，背靠两棵大树，同样拥有丰沛的初始流量，但上线不足一年，便发布公告停止运营。现在来看，新草是死在了字节跳动引以为傲的“头条基因”上。

从产品逻辑上看，新草App延续了今日头条和抖音的算法推荐机制，用户只能被动观看内容，而小红书种草的底层逻辑是通过标签来引导用户筛选内容。在页面形式上，新草App采用单列信息流，与小红书的双列相比，单一界面呈递的信息较少。此外，新草App发布内容的入口被隐藏得很深，直接影响创作者的积极性。

此路不通，抖音又开始尝试在站内复制小红书。

2021年10月，抖音上线图文计划，在站内推出种草功能，并启动亿级流量扶持。2022年初，抖音又将首页上方的一级入口“同城”改为“种草”，进一步加强种草内容的曝光力度。种草板块的一级页面也被改为双列feed流，整体布局风格与小红书颇为相似。

此举一方面减少了运营独立App的成本，另一方面最大限度地利用抖音的流量。但在外界一致看好之际，抖音种草再次折戟。

双瀑布流和短视频的呈现模式差异较大，用户在使用过程中容易产生割裂感。此外，彼时的抖音已经成长为一款超级App，战略业务不断调整，一级入口轮番更换，种草板块时有时无，最终不得不退出舞台。

斗志昂扬却两次铩羽而归，抖音为何一定要拥有自己的“小红书”？

补齐拼图

以“割草”为生的抖音电商，渴望一片水草丰茂的新草原。

传统货架电商的逻辑是“人找货”，用户有明确购物需求时才会打开App进行搜索。种草模式的逻辑则是“货找人”，以内容激发用户的购买兴趣。第三方数据监测机构克劳锐2020年发布的一份报告称，74％的用户曾经购买过被种草的商品，超过80％的用户会在被种草一周后完成购买。

看到种草经济潜力的不只是抖音，诸多大厂前赴后继地涌入这一赛道。

2020年，淘宝率先上线“逛逛”，京东和拼多多紧随其后，在重要入口上线与“逛”有关的板块。2022年3月，美团的种草社区“珍箱”改名为“逛逛”，试图把小红书装进自己的App。

几乎同一时间，新浪推出潮流社区“Hobby”，试水内容电商。腾讯也在近日测试一款集本地、种草、社交等功能于一身的产品“企鹅惠买”，加码种草赛道。

但形似容易神似难，种草的故事并不好讲。时至今日，围猎小红书的大厂们至今未能凭借资金和流量优势打赢这场仗。

与传统货架式电商相比，抖音的优势在于其内容基因和KOL资源。

内容是抖音的基本盘，也是天然的护城河。事实上，抖音的带货主播正是通过短视频或直播内容激发用户的购买欲望，潜移默化地引导消费、促成交易，跑通了从内容到变现、从种草到拔草的闭环。

如何把这张牌打好，是抖音当下面临的一大挑战。

一方面，从日活6亿的内容平台到直播电商赛道的黑马，抖音电商借助了庞大用户基数的势能，也在迅速消耗其积累数年的消费欲望。再加上自2020年6月官宣DAU进入“6亿时代”以来，抖音流量增长遭遇瓶颈，亟需用种草内容来激活用户的购买意愿。存量竞争时代，种草迫在眉睫。

另一方面，销售额飞速提升的同时，与电商相关的内容也在增加。据抖音官方2022年5月31日公布的数字，抖音电商每月有超2亿条短视频和超900万场直播，这意味着电商内容正在蚕食抖音娱乐性内容的基本盘。甚至有人认为，“抖音电商正在杀死抖音”。

作为一个更纯粹的种草社区，全面对标小红书的可颂，肩负着点燃用户消费热情和修补抖音内容生态的双重任务。

但截至目前，可颂尚未嵌入抖音电商功能，抖音视频下方的带货链接和抖音的带货直播间都不会同步至可颂。这意味着，可颂很难在短时间内为抖音带来真金白银的回报。

对抖音而言，这是一门好生意吗？

狙击小红书

面对抖音和快手这两座难以撼动的大山，小红书侧面突围，成为备受资本青睐和令大厂艳羡的种草赛道“顶流”。

据QuestMobile的2021年中国移动互联网年度大报告，在亿级流量App中，上线近9年的小红书月活增长速度排第三，仅次于抖音极速版和快手极速版。Aurora Mobile发布的《2021双十一电商行业研究报告》则显示，截至2021年10月，小红书的MAU已达到2.82亿，同比增长56％，人均单日使用时长增加15.02％。

更重要的是，作为种草内容社区的鼻祖，小红书的用户黏性高、消费需求和消费能力强，单用户价值远高于其他平台。

产业研究机构中研普华的数据显示，“种草经济”的消费者中，27至39岁的青年占比62.4％，1万元的中高收入人群占比64.5％。而小红书70％以上的用户是90后，近四成用户来自北上广深一线城市。相比之下，抖音二三四线城市的用户占比超过60％，一线城市的用户数尚不足10％。

但小红书种的草，小红书自己并没有割到。

作为传统的内容社区，小红书的短板在于供应链、物流、支付、履约等电商基础能力，这导致其难以形成从种草到拔草的闭环。东兴证券此前发布一组数据显示，2020年，小红书收入构成涵盖广告和电商两部分，后者贡献比例仅为20％。

这意味着，小红书更像是品牌的宣发阵地，消费者仍然习惯于“站内种草、站外购买”。部分商家会在小红书上发布种草笔记，通过内容将用户引流到抖音搜索自己的小店，最终转化购买。但淘宝才是其流量外溢最大的受益者。

当小红书成为淘宝的活水，抖音只能选择自己深挖甘泉。

更何况，手握优质流量和内容生产力的小红书，若在日后补齐电商拼图，势必成为抖音的威胁。

2021年8月，小红书切断淘宝外链，上线“号店一体”机制，并采取了零门槛开店、月销万元以下商家免佣金等激励措施。11月，小红书与有赞打通，为商家经营提供服务。

被大厂围猎的小红书，下场做电商的野心昭然若揭，只不过进展并不顺利。抖音做可颂，是以“小红书的框架、抖音的内容”，拦在未来对手的成长路上。即便胜算微弱，仍能起到牵制的作用。

可颂之于抖音，既是拓展种草内容的尝试，也是一场未雨绸缪的战略围堵。只不过，打败小红书的，会是下一个小红书吗？

本文源自雪豹财经社