掌门人dota文章列表:

• 1、爱因斯坦的棺材板又压不住了！这个热门游戏推翻了他的理论！
• 2、交出最差年报后 迅游科技引战投浙数文化解局
• 3、即便是王校长 电竞圈也有他征服不了的女人
• 4、游戏直播行业研究：鱼虎相争，游戏直播迎双雄时代
• 5、斗鱼更新招股书：Q1营收14.89亿，利润1820万

爱因斯坦的棺材板又压不住了！这个热门游戏推翻了他的理论！

2016 年 11 月 30 日，两个网页游戏悄悄上线。

它们有一个共同的名字 The Big Bell Test（ 大贝尔实验 ）。

街机积分模式，玩儿法简单，画面干净。

虽然第一眼看上去不是什么王者爆款，但它们的影响力，可一点儿不比 DOTA、魔兽、王者荣耀低！

上线两年，这俩游戏吸引了来自全国各地，超过 10 万名玩家。

在全球排行榜上，第一名的成绩已经超过百亿（ 一局游戏大概能得 5000 左右，玩了多少局，你们自己算 ）

游戏积分排行榜

而这 10 万名玩家成千上万回合的操作过程，全都被记录下来，用于证明爱因斯坦的一个理论错误。

对， The Big Bell Test 诞生的目的，就是为了认定爱因斯坦的错误。

故事，要从物理学江湖的两个不同的门派说起 —— 经典物理 和 量子物理。

在当时，经典物理的掌门，正是爱因斯坦。

两大顶梁派系，必定免不了派系之争。

爱因斯坦对另一个门派掌门人 —— 波尔所提出的哥本哈根诠释提出了质疑。

粒子的状态是他们辩论的主题。

（注意：本文为了粗浅、易懂的阐述相关理论，下面的形容可能有极其不严谨的地方，专业大佬勿喷 ）

简单来说，波尔认为两个粒子在被观察之前，是活动，不停变化的，只有在被观察的那一刻才会定型成固定的模样。

打个比喻，《 玩具总动员 》差友们都看过吧？

小主人安迪的玩具，在没人的时候都会 “ 活 ” 过来，但是人一出现就会马上恢复玩具的模样。

这些玩具，就是波尔设想中的粒子。

而在此基础上，一个粒子要是衰变成了两个小粒子，因为动量守恒，它们会处于量子纠缠状态。

量子纠缠结合哥本哈根诠释，得出的结论是——

两个小粒子 A、B 依然会不停相互变化，可想要确定谁是谁，我们只需观察 A 粒子的形态，此时 B 粒子就会马上收到传来的信息：“ 有人在看我们，快别动了！ ” 粒子的形态即刻确定不变。

emmmmm，有点薛定谔的猫那个意思。

But，这个理论爱因斯坦不认同！

而因为理论基础不同，爱因斯坦认为两个粒子超过光速的传递信息速度，是不可能的。

唯一的可能是，A、B 小粒子在分离时，有些因素已经被影响了，就好比它们已经知道自己会受到观测，就会按照冥冥之中已经有的规则，完成变形，不再变了。

两派的理论各有各的道理，说实话，要是只打嘴炮，任何一方都就没有办法说服另一方。

直到贝尔出现，把它们拿到实验室，验一验不就知道了么？

来，关小黑屋，对两个粒子分别进行观测。

可能大家想问，观察到的都是结果，怎么判断它们中间是否变化呢？

这也同样是实验关键所在 —— 判断粒子到底是临时传递信息从而决定形态（ 波尔的理论 ），还是，在观察前就已经固定了观察结果的形态（ 爱因斯坦的理论 ）。

最好的方法是，随机 ！

于是游戏 The Big Bell Test 诞生了。

通过游戏，采集的玩家点击屏幕的随机样本，这样就可以对两个粒子，同时、快速、随机的进行观察，让它们根本来不及交换信息。

The Big Bell Test 游戏

哪怕 A 粒子和 B 粒子之间通信的速度超过了光速，来不及反应这种情况也有可能是存在的。

近乎绝对随机的情况下，如果结果是有规律的，两个粒子的形态完全不同，说明冥冥之中已有安排，爱因斯坦的理论成立。

而如果结果中，存在两个粒子的形态一样的情况（ 还未来得及通信，另一端的粒子还没有改变就已经停止了运动 ），说明波尔的理论成立。

当然，最后的测试结果是后者，爱因斯坦的猜测被推翻了。

而这两个帮助科学家论证遗世难题的游戏，也突然一下光荣完成了它们的使命。

其实，单看游戏，它们俩都没有什么难度，能不能通关，全拼运气。

比如其中一个主题《 判断神谕 》。

玩家需要从两个符号中选择一个，如果和计算机选中的一样，就视为失败。。。是不是，毫无技术含量。。。

而《 穿越互联网城 》中，玩家只需要随机点击 1 和 0，不断前进，收集粒子符号，就可以通关。

但这些都不重要，重要的是，玩家每多玩一局，随机的样本就多一份。

以及，它让更多物理学门外汉，发现了物理学的真正魅力（ 对，我说的就是我自己。。。 ）。并参与到科学的发展中。

其实，游戏在中国一直被视为学习的对立面。

但如果我们从小接触的，是像大贝尔实验这样的游戏，而不是一些毫无灵魂的玩意儿，可能一切都不同了。

大贝尔实验，或许真正的做到了为游戏正名。

图片、资料来源：

1. The Big Bell Test 官网

2. The BIG Bell Test—Global physics experiment challenges Einstein with the help of 100,000 volunteers，phys.org

3. vimeo：The Big Bell Test

“ 是你，证明了爱因斯坦的错误 ”

交出最差年报后 迅游科技引战投浙数文化解局

每经记者：胥帅 每经编辑：张海妮

图片来源:每经记者 张建 摄（每经资料图）

手游加速器研发商迅游科技（300467，SZ）与另一电竞游戏公司浙数文化（600633，SH）达成协议，浙数文化将受让迅游科技10.66%股权。

6月21日晚，迅游科技和浙数文化同时披露该事宜。迅游科技称，章建伟、袁旭、陈俊及股东胡欢拟向浙数文化或其指定主体转让2380万股股份。

去年，双方都交出了一份较差劲的年报。浙数文化和迅游科技为何要联手？浙数文化旗下最知名的电竞品牌自然是浩方对战平台，但因为时代的进步，浩方对战平台这类老牌电竞平台是否能焕发新春？迅游科技是否能助力其扭转困局，这仍需时间验证。

双方业绩的至暗时刻

研发游戏加速的迅游科技有了新动作：浙数文化将受让迅游科技10.66%股权。

6月21日晚，迅游科技公告称，章建伟、袁旭、陈俊及股东胡欢拟向浙数文化或其指定主体转让合计2380万股股份。其中，章建伟、袁旭、陈俊是迅游科技的实际控制人。

此次双方交易作价21元/股，几乎是平价转让。若最终转让完成，迅游科技的股权结构将发生较大变化。浙数文化将成为迅游科技的第二大股东。

《每日经济新闻》记者注意到，在较早披露的2018年年报中，迅游科技交出了一份史上最难看的年报。迅游科技去年巨亏7.9亿元，而公司2017年盈利1.02亿元。迅游科技去年的亏损幅度已经超过了2011年以来净利润的总和。

迅游科技这份巨亏年报主要是计提商誉减值，特别是计提了成都狮之吼科技有限公司商誉减值准备8.5亿元。

事实上，迅游科技当年收购成都狮之吼科技有限公司被外界视作“蛇吞象”。2017年，迅游科技以27亿元收购狮之吼100%股权，当时狮之吼所有者权益账面值为2.49亿元，采用收益法评估后的评估值为27.78亿元，评估增值超25亿元，增值率为1014.79%。迅游科技当时也是希望借力外延式收购，最终助力主营增长。

然而事与愿违，这起收购最终成为拖垮公司业绩的主要原因。

说回浙数文化，它同样在2018年遭遇业绩“滑铁卢”。2018年，浙数文化净利润为4.78亿元，这也是浙数文化自2013年以来，首次净利润出现下滑。

老牌电竞平台能否扭转颓势？

同样在经营周期的至暗时刻，浙数文化和迅游科技为何要联手？

这或许主要考虑到电竞和网游层面。一直以来，浙数文化有意在电子竞技领域发力。

浙数文化旗下最知名的电竞品牌自然是浩方对战平台。早在2013年4月22日，浙数文化通过定增发行收购边锋网络和上海浩方100%股权。

浩方对战平台是中国最大的游戏对战平台之一，电竞对战游戏包括DOTA1、SC、FIFA、实况足球等。一直以来，VS、浩方、11都是国内知名的电竞平台。去年，浩方对战平台还同11电竞对战平台联合运营。

仅从掌握的一般电竞平台来讲，浙数文化已在国内拥有一定市场。而在去年，浙数文化还联合上海华奥等单位承办国内最高水平的“NEST全国电子竞技大赛”，并将触角伸向电竞游戏直播。

《每日经济新闻》记者注意到，去年，浙数文化旗下边锋网络自主研发的《侠客风云传OL》。电竞和网游均是浙数文化布局的重点。快节奏的电竞和网游非常需要游戏加速器。

表面看，浙数文化战略投资游戏加速器可被视作打通电竞产业链的一步。但浩方、掌门人、11这类老牌的电竞平台却面临整体衰落。

值得一提的是，浩方、掌门人、11这类老牌电竞平台涉及的电竞游戏，譬如《魔兽争霸》、《星际争霸》等，这些游戏几乎都是2000年之后上市，主要的群体是80后、90后。

随着游戏市场的扩大和进化，主机游戏、3A级PC游戏等的涌入，《魔兽争霸》、《星际争霸》等几乎成为一代人的记忆。这还不提如火如荼的手机游戏，譬如《王者荣耀》等新型竞技游戏。由此看来，老牌电竞平台面临“新玩家少、老玩家多，且玩家数量逐步流失”的情况。

对于合作，浙数文化和迅游科技双方均表示，迅游科技的游戏加速技术可有效满足相应用户需求；其次，迅游科技游戏加速器业务用户主要为网游和手游玩家，与公司游戏类、电竞类业务用户重叠度较高，本次合作也将有利于促进双方用户相互转化等。

但双方的战略协同是否能取得效果，尚待时间验证。

每日经济新闻

即便是王校长 电竞圈也有他征服不了的女人

自从王思聪自从进入电竞领域之后，似乎一直都很顺风顺水，没遇到过什么挫折。但从开始到现在，有个女人不但当年敢和他正面对抗，就连如今都让其很不舒服。

她就是被玩家称为“电竞太后”的LGD战队掌门人——潘婕（Ruru）！

因为种种原因，电竞圈到目前为止依然是男性的天下，女性能够在主播领域有所突破就已经很不错了。然而潘婕却实打实的做到了管理层的位置，凭着手腕和魄力，她拥有与王思聪抗衡的实力。

2011年8月，王思聪收购CCM俱乐部，得到了YYF等职业选手，组建IG战队。得知队员被王思聪挖走后，老干爹直接原地爆炸，宣布俱乐部解散。凑巧CCM的Xiao8收到ZSMJ的邀请，于是潘婕也借机反挖了iG一把。这件事还促使王思聪写了篇几百字的文章，字里行间充满刀光剑影。

后来，IG的官方声明也指出了双方的矛盾所在——对于潘婕女士发出有损iG的言论，我想指出，这种言论不仅仅损害到本俱乐部的名誉，对你们的队员也是百害而无一利。

此后，iG和LGD的DOTA战队一直互有胜负，不过这两年iG的成绩已经渐渐不如LGD。当然，王思聪哪会轻易认输？在《LOL》火遍全国之后，双方的战场也蔓延到了此处。

2012年4月，iG得到骚猪PDD，跻身S2世界总决赛，此后一年多iG和WE互相争雄。不过S3以后逐渐被皇族、OMG、EDG等后起之秀超越。也是从2012年开始，潘婕尝试《LOL》，2014年夏天引进了GodV韦神，随后借助韩援实现大跃进。在2014年的LPL比赛初露锋芒，2015年以冠军结束了LPL夏季赛之旅，强势晋级S5总决赛。

相比LGD的轻松自信，王校长却用“打不进S5就吃翔”的狠话激将，可见当时的iG普遍被外界所不看好。王思聪欲买WCG，潘婕举办南洋杯；王思聪做直播，潘婕也进行相关布局。

两人的你来我往，恐怕还将持续下去……

游戏直播行业研究：鱼虎相争，游戏直播迎双雄时代

温馨提示：如需原文档，可在PC端登陆www.vzkoo.com搜索下载本报告。

1.游戏直播：鱼虎两相争，双雄竞苍穹

1.1、游戏直播方兴未艾，市场空间亟待开发

游戏直播行业市场规模与用户规模持续较快增长，市场空间仍具开发潜力。根据艾瑞数据，中国已在2016年超越美国成为全球最大的游戏直播市场，2018年中国游戏直播行业MAU已经达到美国市场的4倍。2018年，中国游戏直播市场规模达到132亿元，较2015年增长约15倍，预计2023年将达到398亿元，对应未来五年CAGR月24.7%，增速是非游戏直播市场的约2倍。从月活用户规模来看，2018年中国游戏直播行业MAU已经达到2.55亿人，预计未来5年CAGR为9.4%，用户增长仍具潜力。

游戏直播用户生命周期更长，电竞将扮演更重要的角色。根据艾瑞咨询预测，电竞直播市场占游戏直播市场规模的比例将由2018年的50.3%进一步提升至2023年的59.8%，电竞在游戏直播行业中所扮演的角色将更为重要。游戏直播用户一般而言拥有更长的生命周期，尤其电竞赛事直播对于维持游戏热度以及延长用户生命周期有着更重要的作用。以《英雄联盟》为例，该电竞游戏的游戏直播观看人数高于游戏本身的活跃玩家数——当游戏玩家不再活跃的时候往往并不会彻底流失，而是会转化成为电竞赛事的观众。

游戏直播用户的参与度也相对更高。根据艾瑞数据，在移动端，2018年用户平均每天在游戏直播上花费42分钟，比非游戏直播平台的32分钟高出30.2％。用户对于电竞选手、相关游戏和赛事的高关注度在PC端更为显著。

游戏直播行业主播数持续增加，优质主播在吸引和保留用户、增强用户参与度方面等发挥着至关重要的作用。游戏直播主播是游戏直播平台的重要资产，顶级主播在个性及技能方面表现出众，在吸引并留存大量粉丝以及通过打赏、广告等方式促进平台货币化变现上起到关键作用。游戏直播行业用户及市场过的增长为主播提供了更好的发展空间，主播数仍持续增长。根据艾瑞数据，中国游戏直播主播数量2018年达到约1800万人，是2015年的约3倍，预计2023年将达2800万人。

国内游戏直播平台货币化方式以虚拟礼品（打赏）为主，多元变现潜力仍待开发。虚拟礼物（打赏）是目前游戏直播平台最大的收入来源。根据艾瑞数据，2018年游戏直播行业虚拟礼物收入占行业总收入比例约为88.6%。随着平台在内容创新、社交互动等方面的不断拓展和优化，用户的付费意愿以及付费额也将趋于提升。根据艾瑞预测，游戏直播平台的年度付费用户数将由2018年的3200万增长至2023年的6300万人（CAGR约14.5%），付费用户的年度付费金额也将由2018年的365元增长至2023年的581元（CAGR约9.7%）。

游戏直播平台目前也在拓展包括游戏发行、订阅会员和自制内容商业化等变现通道。用户的喜爱不仅仅基于主播，也基于对游戏本身的热爱，因此游戏直播往往相较其他类型的直播有更好的用户留存度，平台用户规模也相对更高。借助平台庞大的游戏用户规模，以及聚集度更高、更易精准对接的游戏玩家人群，品牌广告商以及游戏推广也对游戏直播平台青睐有佳。

1.2、鱼虎相争，游戏直播进入双雄时代

游戏直播行业逐步发展成熟，巨头竞争仍在持续。游戏直播最源自辅助游戏玩家对战的语音平台，随着互联网，尤其是移动互联网的用网环境及技术水平快速提升，视频直播平台进入爆发期。游戏直播相较秀场直播受众群体更为广泛，爆款游戏产品的出现也为游戏直播平台的发展带来了更高热度。随着行业发展进入成熟期，尾部平台面临较大生存压力，斗鱼、虎牙等头部直播平台已在用户规模、主播数、电竞赛事版权等方面形成了较强的竞争优势。2018年，虎牙与斗鱼双双接受腾讯入股，同时快手等短视频行业巨头入局，游戏直播行业步入互联网巨头竞争的阶段。回顾游戏直播行业发展历史，主要经历了以下四个阶段：

1）萌芽期（2013年前）：电竞行业孕育游戏直播需求，视频、语音平台尝试打造独立直播系统，诞生YY语音直播平台等；

2）增长期（2013~2014年）：国内网速提升，资本加速涌入，独立直播系统开启运营，斗鱼、虎牙、战旗、火猫等诸多直播平台面市并迅速发展；

3）爆发期（2015~2017年）：移动直播平台纷纷崛起，市场进入白热化竞争阶段，移动电竞成为新风口，熊猫、全民、触手、龙珠等诸多直播平台入局；

4）成熟期（2018年至今）：市场格局集中化，腾讯入股头部平台斗鱼和虎牙，头部平台加速上市融资步伐。快手等已具备相当用户基础的短视频平台也入局竞争。行业中部分平台遭遇市场出清，高举高打的熊猫TV于2019年3月正式结束运营。

虎牙、斗鱼已在独立游戏直播平台中占据绝对龙头地位，游戏直播进入双雄争霸时代。

1）主播：主播数，尤其是头部主播数量，是游戏直播平台实力的核心所在。根据艾瑞数据，2019年1至4月所有直播平台中，虎牙与斗鱼在现有主播数、新增主播数以及开播主播数方面均遥遥领先。而在头部游戏主播的覆盖方面，斗鱼则表现相对更为突出。根据艾瑞数据，截至2017和2018年末，斗鱼与国内Top100游戏主播中直接签订独家直播合约的主播人数分别为38位、50位，其中Top10主播独家签约人数分别为6位、8位。

2）用户：游戏直播平台MAU对比来看，斗鱼、虎牙已经与第二梯队平台拉开显著距离。根据Questmobile数据显示，2019年1月斗鱼与虎牙的MAU分别为4671万和3189万人，排名第三的企鹅电竞仅有708万人。我们对比斗鱼、虎牙官方公布用户数据：

①斗鱼在平台整体用户体量上相较虎牙略高，4Q18斗鱼季度平均MAU为1.54亿，显著高于同期虎牙的1.17亿；

②虎牙在移动端渗透更佳，4Q18虎牙移动端季度平均MAU为5070万，高于斗鱼的4210万；虎牙4Q18移动端渗透率为43.5%，显著高于同期斗鱼的27.4%；

③虎牙在用户付费转化上表现优于斗鱼，从1Q17~4Q18连续八个季度来看，虎牙平台的用户付费率持续高于斗鱼。

2.斗鱼：美股IPO在即，游戏直播明星光芒闪耀

2.1、公司简介：期待国内领先游戏直播平台亮相纽交所

斗鱼申请纽交所IPO，国内领先游戏直播平台上市在即。美国时间2019年4月22日，国内领先的游戏直播平台斗鱼向SEC递交招股说明书，申请在纽交所上市，股票代码“DOYU”。2013年，斗鱼由A站生放送独立而来，公司由广州迁至武汉，经历多年发展已成为国内规模最大的游戏直播平台之一。斗鱼平台直播内容以游戏为主，深耕电竞领域，同时也覆盖秀场、音乐、户外及旅游等。根据艾瑞数据，在2017年及2018年四季度，斗鱼在是国内移动及PC端MAU用户规模最大、活跃用户时长最高、Top100游戏主播独家签约数最多的游戏直播平台。

历史完成多轮融资，受资本市场青睐。斗鱼自2014年获得来自奥飞娱乐董事长蔡东青的天使轮投资，并于2014年6月、2016年3月和8月，分别完成了A到C轮融资，2017年上半年完成D轮融资，成为国内首家进入D轮融资环节的网络直播平台。互联网巨头腾讯参与了斗鱼多个阶段的融资，并于2018年3月8日同时宣布投资斗鱼和虎牙，此次斗鱼获得腾讯战略投资金额达6.3亿美元。

创始人及核心管理团队经验丰富，战投方腾讯给予强大资源支持。公司创始人及CEO为陈少杰先生，公司联合创始人及联合CEO为张文明先生，两人在创立斗鱼前曾共同创立了电竞平台“掌门人”，在网络游戏及直播领域深耕多年，具备优秀的管理经验及技术背景。腾讯目前是公司重要股东，同时与公司在游戏直播、广告及游戏发行方面达成了战略合作，为公司提供了丰富、强大的资源支持。

2.2、财务简析：直播业务带动营收高增长，成本高企致持续较高亏损

斗鱼主营业务收入主要来自于直播和广告业务：

1）直播业务：主要通过销售虚拟礼品产的收入。用户可以在平台上购买虚拟礼物，并将其作为对主播的赞赏或支持，主播根据实时收入获得一定分成。平台有多种活动以及会员订阅服务激励用户支出。

2）广告和其他业务：主要通过在斗鱼平台提供各种形式的广告服务和促销来产生广告收入，包括直播期间的推广活动、广告展示、相关推荐。此外，斗鱼还通过游戏发行与游戏开发商和发行商进行分成。

营收规模快速增长，直播业务贡献显著。2016~2018年，公司营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元，2017、2018年同比增速分别达到139.6%和93.8%，保持了快速增长态势。其中，直播业务营业收入2016~2018年收入占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，是公司最主要的收入来源，也是总营收增长的主要驱动力。

收入分成及内容成本压力较大，规模效应逐步显现。公司营业成本主要包括收入分成和内容成本、带宽成本以及其他。受直播业务快速增长的影响，公司收入分成和内容成本也增加较快，但占总营收比例趋于下降。宽带成本占营业收入的比重也随着公司营收规模的扩张而有所下降，整体规模效应逐步显现。收入分成成本及内容成本较高是目前压制公司盈利水平的主要原因。

期间费用率趋于下降。2016~2018年，公司销售及推广费用率由28.4%下降至14.7%，近两个季度保持在约14.5%。研发费率已下降至约9%，一般及管理费用率降至约5%。

毛利润由负转正，亏损占收入比例趋于收窄。2018年就，公司首次录得正毛利润1.51亿元，对应毛利率4.1%。相比已实现连续五个季度盈利的虎牙而言，斗鱼目前亏损额度依然较高，其2018年净亏损为8.69亿元（non-GAAP口径净亏损8.19亿元）。但斗鱼净亏损额占收入比例趋于收窄，2016~2018年公司净亏损占收入比例依次为-99.5%、-32.5%和-23.8%。

经营性净现金流尚未转正，账上现金储备相对充足。过去三年，斗鱼的经营性净现金流持续为净流出，流出额度持续降低，2018年经营性现金流净流出3.38亿元。经过2016~2018年的C轮至E轮融资，斗鱼账上现金储备目前相对充足，截至2018年末公司账上现金及现金等价物余额为55.62亿元。

2.3、详解斗鱼生态：聚焦电竞内容，网罗头部主播，打造游戏直播第一平台

提供以游戏为主的丰富直播内容，兼顾短视频满足用户碎片化使用习惯。作为国内最为领先的游戏直播平台之一，斗鱼为用户提供的游戏直播内容类型颇为丰富，基本覆盖了所有主流的游戏类型及头部产品，包括MOBA类的《英雄联盟》、《王者荣耀》、《DOTA2》，体育类的《FIFA》、FPS类的《绝地求生》、《CS:GO》，格斗类的《地下城与勇士》、SLG类的《魔兽争霸3》等。同时，斗鱼也为用户提供包括才艺、音乐、户外和旅行等主题的直播内容，以借此吸引更为广泛的用户群体、提升用户活跃度和粘性，并加深平台整体的变现能力。由于直播这一娱乐形式本身更为强调主播与用户的实时互动，且需要较长的连续用户时长，因此平台也为主播提供短视频、图文（动态）等内容及功能，以帮助主播更好地利用碎片化时间与粉丝进行更充分的互动，促进用户交互与粘性的提升。

电竞是斗鱼目前最为核心关注的游戏内容，在平台当前发展战略中占据最优先地位。围绕电竞内容，斗鱼不仅在平台为用户提供版权电竞赛事及活动的直播（包括独家版权赛事），同时也会赞助或联合专业电竞战队或选手、举办自主电竞赛事、开设游戏评论栏目等。2018年第四季度，仅《英雄联盟》、《PUBG》、《王者荣耀》三大电竞游戏就分别为斗鱼平台吸引了4000万MAU，合计产生用户在平台上的观看时长达10.5亿小时。对于游戏直播凭条而言，丰富的电竞内容和社区生态成是平台形成差异化竞争、吸引游戏直播用户、增强用户活跃度与粘性的核心竞争力。当下，直播平台也已成为电竞游戏维持热度与生命周期以及电竞赛事宣传推广的重要媒介，双方利益绑定更为深入。

平台用户覆盖行业领先，活跃用户数及用户时长均位列行业第一。截至2016年、2017年、2018年底，斗鱼注册用户分别达到9870万、1.821亿和2.536亿人。根据艾瑞咨询数据，2018年第四季度斗鱼平台总MAU达到1.54亿人，其中PC端MAU为1.11亿，移动端为0.41亿，用户规模位列行业第一；2017和2018年第四季度，斗鱼日均活跃用户使用时长分别为1720万小时和2420万小时，在所有游戏直播平台中位列第一，对应日均单个活跃用户使用时长分别为40分钟和54分钟；2018年，在所有游戏直播平台中，斗鱼在百度搜索指数、AppStore免费榜和畅销榜中均位列第一。凭借平台强大的品牌认知度以及为用户提供的高品质游戏直播内容，斗鱼新增用户主要通过自主途径得来，其4Q18新安装用户中有92%都来自非第三方推广渠道。

网罗头部主播资源，多重机制培育优质主播并防范流失风险。斗鱼平台的主播以游戏主播为主，2017和2018年平台注册主播总数分别为390万和600万名；2018年，斗鱼平台中72.0%的注册主播（约432万名）与81.4%的独家签约主播（约4233名）为游戏类主播，且多为专业或业余游戏玩家，其余则为秀场等其他类内容主播。与其他游戏直播平台相比，斗鱼在头部主播的布局上的优势更为突出。根据招股书披露，2017年和2018年，国内Top100游戏主播中与斗鱼签约的主播数分别为38位和50位，国内Top10的游戏主播中与斗鱼签约的主播数分别为6位和8位，均位列行业第一。

斗鱼平台与主播的合作方式主要有三种途径：

1）独家签约主播：主要针对高质量的顶尖主播，平台与主播的合同期限一般为3~5年，基于双方认可可以续签。合约一般对主播的直播时长及同时在线观看人数订立最低要求，平台视主播的直播内容质量及同时在线观看人数等指标支付主播基础薪酬，并对用户支付的虚拟礼物进行分成。对于独家签约主播，平台将负责运营主播的商业活动，并由专门团队协助主播策划直播内容及优化运营，主播也将通过平台得到更多的线上、线下商业活动及曝光推广机会。2017和2018年，斗鱼独家签约的主播数量分别为2000位和5200位。独家签约主播是平台观看量及直播业务的主要来源，同时也是直播平台差异化竞争的关键。2018年，由5200位独家签约主播提供的直播内容为平台贡献了62.6%的总观看时长以及50.3%的直播收入。

2）公会签约主播：平台直接与公会合作并进行分成，由公会负责主播的招募、培训、管理和推广。通过公会合作模式，平台能够更方便的覆盖到更多内容品类的主播群体。

3）自主注册主播：更多数的主播则是出于个人兴趣在平台自主注册并获得主播资格。对于平台而言，这一群体是培育未来明星主播的蓄水池。对于有潜力的主播，平台通过数据发掘和流量倾斜能够帮助其更好的对接粉丝受众，表现优秀的主播则有望发展成为平台的独家签约主播。

斗鱼未来将重点在以下四个领域发力：

1）持续深耕电竞行业：斗鱼将在电竞领域进一步加大资源及资金投入力度。除了坚持已有的自主电竞赛事、电竞战队赞助外，也将继续吸纳更多的电竞赛事直播权，为用户提供更多的电竞相关的创新及独家内容。此外，斗鱼也将借助自身和游戏研发及发行商、电竞战队以及职业选手的练好合作关系，进一步开拓更多的电竞类付费内容，为平台吸引更多电竞爱好者。

2）优化用户体验及平台技术能力：一方面，通过与更多的内容提供方合作进一步丰富平台内容品类及用户交互体验，以期提升平台内用户生命周期长度；另一方面，加强与公会的合作，发挥公司线上与线下资源（如线下“斗鱼嘉年华”活动）帮助主播及公会更好的实现推广及变现，从而为平台吸引、孵化并推广更多优质主播。斗鱼将在AI算法、大数据分析等方面进一步加强投入，剖析用户及广告主需求，从而提供更为个性化的产品及用户服务。

3）提升平台货币化变现能力：用户付费方面，斗鱼将通过丰富付费场景及提升主播与粉丝互动效果来进一步提升用户付费意愿，同时通过提供更多的独家内容或会员权益来拓展会员付费空间。广告方面，斗鱼计划提供更为丰富的广告形式（例如在直播赛事场间休息时插入广告），同时也考虑通过与游戏发行商及研发商合作开展游戏分发业务。此外，斗鱼也将探索更多的主播合作方式，在为主播提升热度的同时也为双方开发更好的商业变现通路。

4）海外业务扩张：针对海外电竞氛围及市场潜力较高的地区，斗鱼将通过内生业务扩张或投资的方式进行市场拓展。目前，斗鱼已经取得GogoGlobal的控股权，其全资子公司Nonolive为专注于海外市场的移动直播平台。

3.风险分析

政策监管趋严，直播电竞游戏热度下降，新兴互联网娱乐内容抢占用户时长，主播分成或签约成本进一步提高，用户付费率或付费额提升不及预期等风险。

报告来源：中信建投证券（分析师：崔碧玮）

斗鱼更新招股书：Q1营收14.89亿，利润1820万

新京报讯(记者 白金蕾)北京时间7月3日早间，直播平台斗鱼更新其在纽约交易所提交的招股书(下称：F-1/A文件)，其中披露了2019年第一季度业绩。F-1/A文件显示，其一季度营收为14.89亿元(人民币，下同)，相比上年同期的6.67亿元增长123.24%；净利润为1820万元，相比上年同期的亏损1.56亿元增长111.67%。调整股权激励费用后，调整后净利润3530万元，较上年同期的调整后净亏损1.50亿元增长123.55%。

数据方面，斗鱼在招股书(F-1/A文件)中披露，截止到2019年一季度，其PC平台平均月活为1.10亿，移动平台平均月活为4910万，总体平均月活为1.59亿，与去年同期的1.27亿同比增长25.7%。季度平均ARRPU值为226元，较上年同期提升77元，用户平均付费率有3.8%，较上年同期提升0.9个百分点。斗鱼的三个月平均留存率为69%，单月留存78.6%。

招股书显示，斗鱼本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，并加大营销力度，以及日常营运资金需求和潜在的战略收购。

5月6日午间，外媒报道称，斗鱼将推迟赴美IPO至少一周时间。当时有二级市场人士向记者表示，并称推迟并非业绩原因，而是受限于经济形势、加征关税等不确定性，斗鱼原来计划于近日公布一季报，然后进行上市路演，5月16日上市敲钟。

4月22日晚，斗鱼向纽约证券交易所提交IPO申请(下称：F-1文件)，股票代码为DOYU，代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。招股书还披露，2018年斗鱼完成了对出海直播平台NonoLive母公司的收购，后者今年是印度尼西亚、印度、阿根廷等地安卓畅销榜排名前十的应用，目前该应用的运营主体已经变更为斗鱼香港，也在此次上市的资产包中。

此前发布的F-1文件显示，2016年、2017年和2018年，斗鱼的年度营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元。相比而言，另一家直播平台虎牙2016年、2017年和2018年的净亏损分别为6.26亿元、8097万元和19.38亿元(Non-GAAP下，盈利4.61亿元)。

“如果直播是一个人的话，那他已经是18岁的成年人了，但还会有一些青涩。”做了8年游戏解说，又做了4年游戏直播的知名主播女流(本名：石悦)这样向新京报评价称。

VIE架构图

斗鱼“不着急”的上市路

从2018年年初到2019年4月，斗鱼的上市路可谓曲折。但接近斗鱼高管层的人士却对新京报记者称：“斗鱼其实并不着急上市，因为现金流和现金储备都比较好，只是早期投资的股东已经跟随四五年，管理层需要给机构股东以交代。”

去年3月，斗鱼宣布获得腾讯6.3亿美元战略投资，同日，其竞争对手虎牙也宣布拿到了腾讯4.6亿美元的融资。4月斗鱼公布开展为期3个月不良内容信息自查，配合国家相关部门规范传播秩序。5月虎牙登陆纳斯达克，成为“游戏直播第一股”，给后续上市的直播企业带来不小的压力。

此后，曾有消息称斗鱼已在香港正式交表(提交招股书)，但多位斗鱼离职员工否认了该消息。“这个体量的公司在香港不存在秘交，一旦交表都会被官网披露，斗鱼事实上从未在香港交表，而是直接选择了赴美上市”。

“去年7月映客在港股上市后破发，以及港股多散户、极易受内地消息影响的特点，最终让斗鱼放弃在香港上市的想法”，一位斗鱼前员工告诉新京报记者。此外，斗鱼是同股不同权，但在香港可能达不到申请同股不同权的体量。

IPO前的持股比例

在招股书中，斗鱼尚未提及优先股和普通股对应的投票权，但董事会中成立了治理委员会、薪酬委员会、审计委员会，上述前两个委员会成员为创始人陈少杰、张文明以及另外一位独立自然人，陈少杰担任两个委员会主席，这两个委员会有推选董事、公司治理以及决定薪酬等职能;审计委员会由三个独立自然人组成。

曾代表奥飞参与斗鱼早期投资的老李(化名)告诉新京报记者，斗鱼目前最大的股东为腾讯，陈少杰等管理团队次之，但同股不同权，管理团队控制力很强。

斗鱼在招股书中披露了公司高管和股东的持股信息，在发售前公司创始人兼首席执行官陈少杰在招股书提交以前实益持股比例为15.4%，公司创始人兼联席首席执行官张文明实益持股比例为3.2%，公司董事和高管共有18.6%的股份。

此外，发行股票前，腾讯全资子公司Nectarine Investment Limited持股比例为43.1%;陈少杰通过其离岸公司Warrior Ace Holding Limited持有15.2%;红杉资本中国公司及其他团体成员附属基金实益持有10.5%的股份;奥飞董事长蔡冬青透过Aodong Investments Limited持有9.6%的股份;Phoenix Fuju Limited持有6.5%的股份。

数据方面，斗鱼在招股书(F-1/A文件)中披露，截止到2019年一季度，其PC平台平均月活为1.10亿，移动平台平均月活为4910万，总体平均月活为1.59亿，与去年同期的1.27亿同比增长25.7%。2019年第一季度，斗鱼用户累计观看时长约为23亿小时，比上年同期增长43.8%;活跃用户日均观看时长约为2600万小时，比上年同期的1730万小时提高50.3%。

F-1/A文件显示，2016年、2017年、2018年和2019年一季度，斗鱼的年度营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元、14.89亿元，净利润分别为-7.83亿元、-6.13亿元、-8.76亿元和1820万元。

虎牙的2018年财报及分析师会议内容显示，其2018年第四季度平均总月度活跃用户人数为1.17亿人，其中个人电脑(PC)平台上的平均月度活跃用户人数约为6170万人，移动平台上的平均月度活跃用户人数超过5000万人。通用会计准则下，2018年归属于虎牙普通股东的净亏损为19.38亿元。

相比于大多数直播平台，直播收入占比超过营收90%的情况，斗鱼有较为多元化的业务。其营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成，2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。

经营利润表

三次创业均围绕游戏人群

复盘斗鱼的崛起，离不开年轻一代的游戏人群。

“斗鱼幸运的一点是我们做得很早，把游戏的核心用户圈住了。他们很会‘带节奏’，整个平台氛围很有趣。”斗鱼联席首席执行官张文明在2016年底接受本报记者专访时介绍。在他看来，斗鱼团队的三次创业，包括游戏之外的直播内容的选择，都围绕游戏群体的特质进行。

陈少杰和张文明团队虽因斗鱼被外界熟悉，但作为创业搭档，已经连续创业多次。张文明在2008年回到武汉，与陈少杰一起创立了“掌门人”游戏对战平台。由于“掌门人”的平台流畅，外挂较少，不少《传奇》玩家纷纷转投，这对当时繁盛一时的盛大浩方对战平台造成了不小的影响，盛大随后不惜重金收购了“掌门人”。

“在推广游戏对战平台的时候，我们就用过直播。那时候还没有网页直播的技术，我们就在PPS、PPlive的客户端上做。”张文明在上述早期采访中说。“掌门人”项目被盛大收购后，两人选择杀入直播领域。

2010年，创始人Xilin以400万左右的价格出售二次元弹幕网站A站，这次交易的实际买家是时任杭州边锋武汉分公司的总经理陈少杰，他在孵化A站“生放送”直播的基础上，创立了游戏直播平台斗鱼。很快“生放送”就在A站聚集了人气，同时由于网页直播技术的成熟，二人选择脱离A站，2014年初斗鱼开始独立运营。

不管是“掌门人”、“生放送”还是现在的“斗鱼”，追随这个创业团队产品的用户群一直是泛游戏爱好者。四年来，斗鱼也一直用心维护着这群用户的喜好——黑屏弹幕、吐槽主播、草根逆袭。

明星王宝强曾因《大闹天竺》在斗鱼开设直播间，结果在其离婚时，不少用户进入到尚未开播的直播间聊天、刷礼物。黑屏聊天是斗鱼一个特点，大多数直播强调的是主播与用户的互动，而斗鱼在强调主播和用户互动之余，更注重用户间的互动，经常出现“弹幕才是本体”的情况。

为了承载用户交流的需求，斗鱼上线了类似贴吧的“鱼吧”功能，目前该功能已被提至主侦，这在一定程度上提升了用户使用时长和留存率。招股书同时显示，2018年第四季度，斗鱼移动端的新注册用户中，超过92%为自然流量增长。2018年斗鱼平台平均次月活跃用户留存率为74.9%。

同样是源于与泛游戏人群的紧密关系，让斗鱼收获腾讯投资。斗鱼此前累计完成了6轮融资，总融资额11亿美元，约合73亿元人民币。在斗鱼此前的6轮融资中，腾讯共参与4轮融资，战略轮由腾讯独家投资，B轮、C轮由腾讯领投。

艾瑞咨询数据显示，2018年第四季度，斗鱼平均每月观看电竞直播的活跃用户达9580万。2016年至今，斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等。2018年，斗鱼直播了约337场电竞赛事，承办了85场电竞赛事，赞助了26个顶级电竞战队。

招股书显示，截至2019年3月，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有职业电竞背景的48位头部主播吸引了超过1.2亿用户观看。