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• 1、延续稳健经营态势，申万宏源净利增长21%！业务创新发展再上新台阶
• 2、申万宏源去年净利增21%达94亿元 拟分红25亿
• 3、南财脱水研报丨北交所错位竞争补短板，券商行业景气度上行
• 4、申万宏源郑治国：一代中国证券研究拓荒者的传承与使命
• 5、证监会同意申万宏源证券发行不超过200亿元永续次级公司债的注册申请

延续稳健经营态势，申万宏源净利增长21%！业务创新发展再上新台阶

2021年资本市场推进改革创新，保持稳健运行，证券公司业务发展取得长足进步。作为老牌头部券商之一，申万宏源成绩单亮眼，经营业绩稳中有进，各业务板块竞争实力凸显，收入结构逐步均衡多元。

申万宏源2021年年报显示，其资产规模与结构稳步增长优化，总资产突破6010亿元，净资产超过950亿元；实现营业收入343.07亿元，同比增长16.66%；实现归属于母公司所有者净利润93.98亿元，同比增长21.02%。从发展轨迹来看，申万宏源近年来不断焕发活力，经营业绩实现连续可观增长，近三年营业收入年均增长超18%；净利润平均增长超28%。

来源：申万宏源年报

申万宏源收入与盈利结构持续优化，年报数据显示，申万宏源依托深厚的客户积累和全面的服务链条，2021年投资收益及公允价值变动为111.36亿元，同比增62.37%。以北交所设立为契机，申万宏源的投行业务具备差异化竞争优势，当年投行收入为17.92亿元，同比增长25.83%。

来源：申万宏源年报

投行业务稳中向前

财富管理转型卓有成效

2021年，申万宏源凭借其服务中小企业的长期布局，企业金融业务厚积薄发，2021年度公司股债主承销规模超过2600亿元，同比增长近20%。

具体来看，境内股权融资业务方面，申万宏源承销总规模达到345.65亿元，承销家数为29家，承销规模行业排名第九名（Wind，发行日口径），行业排名快速上升。其中，再融资承销规模235.59亿元，承销家数18家，承销规模排名行业第7名。境外股权融资业务方面，申万宏源完成9家保荐新股上市项目，承揽16家财务顾问项目。

债权融资业务也多点开花，2021年，申万宏源债券全口径（公司债 金融债 企业债）发行329只，发行规模2257.64亿元，同比增长51.40%，发行只数与发行规模行业排名均为第8名，其中发行只数较2020年上升6位，发行规模较2020年上升2位。

作为长期坚守服务中小企业证券公司的重要一员，申万宏源在2021年重磅推出“专精特新”战略，构建中小企业服务全产业链。截至2021年底新三板挂牌企业持续督导596家，市场排名第2名；累计推荐挂牌企业812家，累计为挂牌企业提供定向发行833次，累计为挂牌企业进行股权融资共347.5亿元，均排名行业第一名。北交所累计承销6家，排名行业第3名；北交所累计过会7家，排名行业第2名。

个人金融业务方面，申万宏源积极推进财富管理转型发展，2021年公司大赢家APP月活跃度均值166.06万，同比增长15.51%，月活跃度峰值达189.83万，较上年增长1.77%；期末证券客户托管资产达到4.38万亿元，较上年末增长4.91%，市场占有率6.06%，行业排名靠前；实现代理买卖业务净收入43.45亿元，稳居行业前列。

金融产品销售也是财富管理转型的重要参考值，申万宏源贯彻大财富管理的理念，不断增加对产品业务的支持和投入，持续丰富产品线和策略线。报告期内，公司共销售金融产品3541.47亿元，较上年增长37.04%，其中，自行开发金融产品2529.84亿元，代理销售第三方金融产品1011.63亿元。

对于财富管理，申万宏源有自己的理解：坚决做大产品保有量，坚信“卖自己的产品才有财富和资管的灵魂”；在高度重视自有产品销售的同时，也要通过主动引进外部优质产品来带动客户资产的开发与引进。

打造特色机构业务

提升主动管理能力

随着资本市场机构资金占比不断提升，机构投资者的发展壮大正重塑着市场结构，机构业务也成为券商角逐的又一领域。报告期内，申万宏源机构服务及交易业务板块实现营业收入195.7亿元，较上年增长20.78%。

其中，PB系统方面，申万宏源持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务，报告期末客户达到926家，规模约2692.19亿元。极速交易平台“SWHYMatrix”功能进一步完善，2021年成功对接多家百亿级头部量化私募，至年底“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模突破280亿元。

FICC销售及交易业务近年来在行业发展起来，被业内视为推动券商转型发展的重要环节。在这方面，申万宏源以传统固收投资交易为依托，实现基于大类资产配置视角的多品种全覆盖，打造完善的FICC业务链条，债券业务投资收益率大幅超越市场指数，投资业绩总体优良，同时积极推进业务创新，深交所报价回购业务规模再创新、落单公司取得交易商协会主承销牌照后首单银行间产品等。

针对该项业务未来的发展规划，申万宏源表示，将进一步完善业务布局，巩固业务优势，优化升级固定收益融资、投资、交易、销售、做市、跨境等一揽子、全流程服务品质，坚决做大债券投顾规模，持续推进客盘业务，积极构建新的利润增长点。

同时，衍生品业务是申万宏源机构业务的一个亮点。2021年，公司重点以场外期权类业务、互换类业务为发力点，场外衍生品业务规模增速迅猛，在全行业全年累计新增业务规模中，申万宏源市占率达17.88%；存续名义本金规模中，市占率为11.87%；累计发行浮动收益型收益凭证规模中，市占率约10.62%。

在投资端，申万宏源围绕专业化改革和主动管理能力提升也频频发力。资产管理业务持续丰富配置策略与产品类型，大力开发“固收 ”、FOF类、权益类、量化类产品，买方投研体系建设取得突破性进展，产品投资管理水平和投资业绩得到明显提升。产品创设方面，2021年申万宏源新设立集合产品59只，规模合计110亿元，其中固收 产品规模大幅增长，权益类及FOF类产品增长明显，战略配售类产品、国债冲抵期货保证金产品及衍生品产品填补空白。

在2021年公募基金规模高歌猛进的背景下，申万宏源公募基金业务在有效控制风险的前提下，实现基金净值稳定和业绩增长。公募基金投顾方面，截至2021年底，申万宏源公募基金投顾累计签约客户9.5万人，管理规模超30亿元；共上线4大类9个组合策略，存量客户人均委托资产达到7.4万元，累计复投率达53%以上，部分中低风险组合盈利客户占比超过90%。

此外，控股子公司申万菱信报告期末公募管理规模同比增长26%，2021年申万菱信新获基金投顾业务试点资格，同时正式获得QDLP创新业务试点资格。

内部管理效能不断完善

建设“融”文化助力公司转型

申银万国与宏源证券成功牵手已是第七个年头，申万宏源作为券商合并的重要典范，对整个证券行业发展具有多重促进作用。自合并之初，申万宏源就将“融”作为公司文化建设的突破口，明确了发展的核心理念，以此促进员工、团队、公司之间的高度融合，致力打造申万宏源命运共同体。

申万宏源始终坚信风险管理持续创造价值，2021年公司入选证监会首批“白名单” ，当年的证券公司分类评价中持续保持A类AA级。

申万宏源坚持专业化、市场化、职业化理念，服务“六稳六保”，创新金融工具，服务实体经济和中小企业。以落实国家“十四五”规划和一系列重大发展战略为主题，强化战略牵引，切实提高顶层设计、决策体系、业务布局、风险防控、金融科技、人才队伍等方面的专业化水平。申万宏源表示，将继续深化改革，加大创新力度，不断夯实组织架构、人力资源、协同机制等方面的改革成果。

编辑：王寅

申万宏源去年净利增21%达94亿元 拟分红25亿

来源：中国经济网

中国经济网北京3月31日讯 昨日晚间，申万宏源(000166.SZ)发布2021年年度报告。公司2021年实现营业收入343.07亿元，同比增长16.66%；实现归属于母公司所有者净利润93.98亿元，同比增长21.02%；实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润91.77亿元，同比增长20.39%；经营活动产生的现金流量净额为-408.18亿元，上年同期为-177.47亿元。

今日，申万宏源股价小幅下跌，截至收盘报4.38元，跌幅0.68%。

2021年，申万宏源基本每股收益0.38元/股，比上年同期增长22.58%；加权平均净资产收益率10.26%，较上年同期增加1.21个百分点。

申万宏源拟以截至2021年12月31日A股和H股总股本250.40亿股为基数，向股权登记日登记在册的A股和H股股东每10股派发现金股利1.00元（含税），共计分配现金股利25.04亿元。

截至2021年末，申万宏源的资产总额为6010.11亿元，同比增长22.37%；负债总额4939.57亿元，同比增长23.17%；资产负债率为78.43%，同比增长1.35个百分点；流动比率为1.57，上年同期为1.68；速动比率1.56，上年同期为1.67。

根据年报披露，申万宏源的业务划分企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块。

2021年，申万宏源的企业金融业务板块实现营业收入35.99亿元，同比增长58.87%，其中投资银行业务板块实现营业收入21.98亿元，同比增长47.16%；本金投资业务板块实现营业收入14.01亿元，同比增长81.53%。

公司个人金融业务板块实现营业收入96.60亿元，同比增长7.25%；机构服务及交易板块实现营业收入195.70亿元，同比增长20.78%；投资管理业务板块实现营业收入14.79亿元，同比下降23.51%。

境内股权融资业务方面，2021年公司承销总规模345.65亿元，承销家数29家。其中再融资承销规模235.59亿元，承销家数18家；科创板IPO承销规模55.64亿元，承销家数4家；截至2021年末，公司IPO在审项目27家。境外股权融资方面，报告期内公司完成9家保荐新股上市项目，承揽16家财务顾问项目。

境内债权融资业务方面，2021年公司债券全口径（含公司债、金融债、企业债）发行329只，发行规模2257.64亿元，同比增长51.40%。境外债权融资业务方面，公司共完成62单债权承销/配售项目，较2020年度增加39单。

2021年，申万宏源完成并购重组项目交易规模2489.70亿元。

个人金融业务板块方面，申万宏源期末证券客户托管资产达到4.38万亿元，较上年末增长4.91%，市场占有率6.06%；实现代理买卖业务净收入43.45亿元，稳居行业前列；大赢家APP月活跃度均值166.06万，同比增长15.51%，月活跃度峰值达189.83万，较上年增长1.77%。

截至2021年末，申万宏源的融资业务余额725.92亿元（证券公司监管报表填报口径），融券业务余额57.93亿元。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为285.29%，较上年末提升17.09个百分点。申万宏源以自有资金出资的股票质押业务融资余额58.76亿元，较上年末下降48.90%。

2021年，申万宏源的信用减值损失为5.22亿元，同比下降34.61%，主要是应收款项、融出资金等新增计提的预期信用减值损失减少；其他资产减值损失1.17亿元，同比增长604.65%，主要是大宗商品存货计提减值损失增加。

截止2021年末，申万宏源在职员工合计11440人，其中申万宏源集团公司96人，申万宏源证券及其子公司10774人（申万宏源证券7651人，证券公司的子公司合计3123人），其他子公司合计570人。

2021年末，申万宏源应付职工薪酬62.27亿元，上年同期为51.79亿元。

2021年，申万宏源支付给职工以及为职工支付的现金为71.93亿元，上年同期为53.95亿元。

经计算，2021年，申万宏源员工年度薪酬福利总额为82.42亿元，上年同期为68.97亿元，同比增长19.49%。

报告期内，申万宏源证券及其子公司有关诉讼、仲裁事项如下：

1.公司诉刘祥代融资融券交易纠纷案

2019年12月，公司与刘祥代签订《融资融券合同》。刘祥代开展融资购买股票业务期间，信用账户维持担保比例低于平仓线，且未采取有效措施提高维持担保比例，后经公司强制平仓，尚欠公司融资本金人民币10,763.24万元未还。经催讨未果，为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求刘祥代履行还款义务。2021年1月，上海金融法院受理公司起诉。2021年10月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司诉讼请求。截至目前，本案判决已生效，公司已向法院申请执行。

2.公司诉张留洋融资融券交易纠纷案

2020年6月，公司与张留洋签订《申万宏源证券融资融券合同》。张留洋开展融资购买股票业务期间，信用账户维持担保比例低于平仓线，且未采取有效措施提高维持担保比例，后经公司强制平仓，尚欠公司融资本金人民币8,540.08万元未还。经催讨未果，为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求张留洋履行还款义务。2021年1月，上海金融法院受理公司起诉。2021年9月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司诉讼请求，后张留洋提出上诉。2021年11月，因张留洋未缴纳上诉费，法院裁定一审判决生效。截至目前，公司已向法院申请执行。

3.中来光伏新材股份有限公司诉公司基金合同纠纷案

2019年10月，公司与苏州中来光伏新材股份有限公司（以下简称“中来光伏”）、泓盛资产管理（深圳）有限公司（以下简称“泓盛资产”）签订《泓盛腾龙4号私募证券投资基金基金合同》。中来光伏为基金委托人、泓盛资产为基金管理人，公司为基金托管人。中来光伏认为泓盛资产未按诚实信用、勤勉尽责的原则履行受托人义务；认为公司未尽托管人的相应义务，向上海仲裁委员会申请仲裁，要求（1）泓盛资产赔偿投资本金损失人民币5,000万元及相关利息损失；（2）公司作为托管人承担连带责任。2021年1月，上海仲裁委员会受理了本案。截至目前，本案尚未裁决。

4.公司诉RAASCHINALIMITED、深圳莱士凯吉投资咨询有限公司、科瑞天诚投资控股有限公司质押式证券回购合同纠纷案

2017年10月，公司与RAASCHINALIMITED签订《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，RAASCHINALIMITED向公司融入资金，科瑞天诚承担连带保证责任。2018年3月，公司、RAASCHINALIMITED、深圳莱士、科瑞天诚签订了《补充协议》。2018年9月，深圳莱士未按照合同约定履行义务。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求RAASCHINALIMITED向公司支付未偿还本金人民币20,000万元及相关利息、违约金，深圳莱士向公司支付相关利息，科瑞天诚承担连带清偿责任等。2021年4月，上海金融法院受理本案。2021年11月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司主要诉讼请求。截至目前，本案判决已生效，公司拟向法院申请执行。

5.申银万国创新证券投资有限公司与上海世联行股权投资管理有限公司合同争议仲裁案

2015年11月，申万创新投与上海世联行股权投资管理有限公司（以下简称“上海世联行”）等签署了《上海祺浩投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。2016年11月，申万创新投与上海世联行签署了《关于上海祺浩投资合伙企业（有限合伙）的补充协议》。后上海世联行未按照协议约定履行相关义务。为维护公司的合法权益，申万创新投向上海国际经济贸易仲裁委员会申请仲裁，要求上海世联行履行收购义务，支付投资款及协议约定的回购利息合计人民币6,178.54万元。2021年4月，上海国际经济贸易仲裁委员会已受理本案。截至目前，本案尚未裁决。

6.公司诉邹勇、李亚丽质押式证券回购合同纠纷案

2017年3月，公司与邹勇签订《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，邹勇向公司融入人民币13,600万元，其配偶李亚丽承担连带责任。期间，邹勇未按照协议约定支付利息，未在履约比例低于平仓线时采取措施使履约保障比例恢复至约定的预警值以上。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求邹勇归还本金人民币7,368万元并支付相关利息、违约金，李亚丽承担共同还款责任等。2021年6月，上海金融法院已受理本案。截至目前，本案尚未判决。

7.公司（代表资管计划管理人）诉安吉聚龙企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、柳永诠、张奈、柳长庆质押式证券回购合同纠纷系列案

（1）2019年12月，公司代表申万宏源聚龙1号集合资产管理计划与安吉聚龙企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“安吉聚龙”）签订《股票质押式回购交易业务协议》及《公司股票质押式回购交易协议书》，安吉聚龙向资管计划融入资金合计人民币12,260万元。柳永铨及其配偶张奈提供连带保证，柳长庆提供质押担保。期间，安吉聚龙偿还了部分本金。因安吉聚龙未采取措施维持约定的履约保障比例，未按照公司要求提前购回，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求安吉聚龙支付待偿还本金人民币10,682.50万元及利息、违约金，柳永铨、张奈、柳长庆承担相应担保责任等。

（2）2019年12月，公司代表申万宏源聚龙1号集合资产管理计划与柳永诠签订《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柳永诠向资管计划融入资金合计人民币37,540万元，其配偶张奈承担连带责任，安吉聚龙提供连带保证，柳长庆提供质押担保。期间，柳永诠未采取措施维持约定的履约保障比例，未按照公司要求提前购回，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求柳永铨、张奈共同支付待偿还本金人民币37,540万元及相关利息、违约金，安吉聚龙和柳长庆承担相应担保责任等。

（3）2020年4月，公司代表申万宏源15号单一资产管理计划与柳永诠签订《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柳永诠向资管计划融入资金合计人民币15,820.76万元，其配偶张奈承担连带责任并提供质押担保，柳长庆提供质押担保。期间，柳永诠未采取措施维持约定的履约保障比例，未按照公司要求提前购回，在合约到期时也未履行购回义务。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求柳永铨张奈共同支付待偿还本金人民币15,820.76万元及相关利息、违约金，柳长庆承担相应担保责任等。

（4）2020年4月，公司代表申万宏源15号单一资产管理计划与周素芹签订《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，周素芹向资管计划融入资金合计人民币16,076.52万元，其配偶柳长庆承担连带责任并提供质押担保，张奈提供质押担保。期间，周素芹未采取措施维持约定的履约保障比例，未按照公司要求提前购回，在合约到期时也未履行购回义务。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求周素芹、柳长庆共同支付待偿还本金人民币16,076.52万元及相关利息、违约金，张奈承担相应担保责任等。上述诉讼事项均于2021年7月收到上海金融法院受理通知书。截至目前，均尚

未判决。

8.公司诉开源证券股份有限公司债券质押式回购协议纠纷案

2018年10月，公司所管理的申银万国天天增1号集合资产管理计划与开源证券股份有限公司管理的臻意7号定向资产管理计划开展债券质押式回购业务，开展了五笔债券质押式协议回购业务，合计本金10,596万元。后开源证券在约定的到期日未履行正回购方的还款义务，构成实质性违约。为维护公司及委托人合法权益，公司于2021年8月向上海国际仲裁中心提起仲裁。2021年11月，公司收到上海国际仲裁中心裁决书，支持公司诉讼请求。截至目前，公司已向北京市金融法院申请执行。

报告期内，申万宏源证券遗留案件最近进展如下：

1.公司诉翁武游、林永飞、翁雅云质押式证券回购纠纷案

2016年6月及2018年2月，公司与翁武游分别签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，翁武游向公司融入合计人民币9,900万元的资金，林永飞承担连带保证责任，并以其持有的“摩登大道”作为质押标的股票，林永飞配偶翁雅云予以确认。2018年12月，翁武游未按照合同的约定支付相应的利息等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼。

2021年3月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司诉讼请求。截至目前，

本案判决已生效，公司已向法院申请执行。

2.公司诉沈培今、朱礼静质押式证券回购纠纷案

2017年4月，公司与沈培今签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，沈培今向公司融入人民币70,000万元的资金，其配偶朱礼静承担连带责任。2018年10月，沈培今履约保障比例跌至约定的最低履约保障比例以下，且未依约提升履约保障比例至预警值以上或采取其他履约保障措施，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼，要求沈培今、朱礼静支付本金未偿还人民币69,500万元及相应利息、违约金等。2021年1月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司诉讼请求。截至目前，本案判决已生效，公司已向法院申请执行。

3.公司诉柯宗贵、陈色琴等质押式证券回购系列纠纷案

(1)2017年3月，公司与柯宗贵签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柯宗贵向公司融入人民币8,300万元，其配偶陈色琴承担连带责任，中经汇通有限责任公司、马美容提供质押担保。柯宗贵自2020年3月起未按照协议约定支付利息，亦未完成回购交易等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼。2020年8月，上海金融法院出具受理通知书。2021年10月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司诉讼请求。后柯宗贵一方向上海高级人民法院提起上诉。截至目前，本案尚未判决。

(2)2017年3月，公司与柯宗贵签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柯宗贵向公司融入人民币10,000万元，其配偶陈色琴承担连带责任，中经汇通有限责任公司、马美容提供质押担保，期间柯宗贵向公司归还了4,000万本金。柯宗贵自2020年3月起未按照协议约定支付利息，亦未完成回购交易等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海金融法院提起诉讼。

2020年8月，上海金融法院出具受理通知书。2021年10月，公司收到上海金融法院一审判决书，支持公司诉讼请求。后柯宗贵一方向上海高级人民法院提起上诉。截至目前，本案尚未判决。

(3)2017年7月，公司与柯宗贵签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柯宗贵向公司融入资金人民币9,000万元，其配偶陈色琴承担连带责任，马美容提供质押担保，期间柯宗贵归还了部分本金，后柯宗贵后续未按照协议约定支付利息，亦未完成回购交易等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海市徐汇区人民法院提诉讼。要求支付本金人民币2,173万元及相应利息、违约金等。2020年8月，上海市徐汇区人民法院出具受理通知书。2021年8月，上海市徐汇区人民法院做出一审判决，支持公司诉讼请求，后柯宗贵提起上诉。截至目前，本案尚未判决。

4.公司诉柯宗庆、谭爱武质押式证券回购系列纠纷案

(1)2017年7月，公司与柯宗庆签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柯宗庆向公司融入人民币6,500万元，其配偶谭爱武承担连带责任，期间柯宗庆归还了部分本金。后柯宗庆未能按照约定完成回购等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，双方在法院组织下达成调解，根据民事调解书，柯宗庆需于2020年10月28日前向公司支付人民币3,696.42万元及相关利息、违约金等，谭爱武承担连带责任。截至目前，柯宗庆未按照调解书履行还款义务，公司已向法院申请强制执行。

(2)2018年4月，公司与柯宗庆签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柯宗庆向公司融入人民币6,990万元，其配偶谭爱武承担连带责任。期间，柯宗庆归还了部分本金，后由于柯宗庆未能按照约定完成回购等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，双方在法院组织下达成调解，根据民事调解书，柯宗庆需于2020年10月28日前向公司支付人民币4,323万元及相关利息、违约金等，谭爱武承担连带责任。截至目前，柯宗庆未按照调解书履行还款义务，公司已向法院申请强制执行。

(3)2018年4月，公司与柯宗庆签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，柯宗庆向公司融入人民币2,510万元，其配偶谭爱武承担连带责任。期间，柯宗庆归还了部分本金，后履约保障比例跌破平仓线，柯宗庆未依约回购本息等，构成违约。为维护自身合法权益，公司向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，双方在法院组织下达成调解，根据民事调解书，柯宗庆需于2020年10月28日前向公司支付人民币1,499万元及相关利息、违约金，谭爱武承担连带责任。截至目前，柯宗庆未按照调解书履行还款义务，公司已向法院申请强制执行。

5.公司诉创金合信基金管理有限公司债券质押式回购协议违约纠纷案

2018年10月，公司所管理的申银万国天天增1号集合资产管理计划与创金合信基金管理有限公司（以下简称“创金合信”）管理的创金合信邻水融富2号资产管理计划（下称“邻水融富2号”）开展债券质押式回购业务，成交金额为7,000万元，质押债券为“17国购01”100,000手。2019年1月，创金合信及其管理的邻水融富2号在约定的到期日未履行资金融入方的还款义务，构成违约，经多次催讨，被申请人仍未履行还款义务。为维护公司及委托人合法权益，公司向深圳国际仲裁院提起仲裁。2021年7月，公司收到裁决书，裁决邻水融富2号履行还款义务，偿还本息合计人民币7,109.39万元及相关利息、罚息等。截至目前，邻水融富2号未能按照裁决书履行义务，公司已向法院申请执行。

6.公司诉蔡小如质押式证券回购纠纷案

2017年6月，公司与蔡小如签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，蔡小如向公司融入了人民币9,150万元，期间蔡小如部分购回合计1,580万元，后蔡小如未依约完成全部购回，构成违约。2019年8月，公司向广州仲裁委员会提交仲裁申请。2019年10月，广州仲裁委员会作出裁决，裁决蔡小如向公司返还人民币7,570万元及相应利息并支付违约金等。后公司向法院申请强制执行。2021年9月，法院终结本次执行，公司收到法院执行的所有本金、利息及违约金。本案结案。

7.公司诉中信国安集团有限公司质押式证券回购纠纷案

2018年，公司与中信国安集团有限公司（以下简称中信国安）签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，中信国安向公司融入资金，2018年10月，履约保障比例低于约定，中信国安未依约履行相关义务，构成违约。2019年12月，公司向上海金融法院起诉本并获得受理，要求支付本金人民币45,000万元及相应利息、违约金等。后本案移送北京市三中院处理。2021年12月，北京市三中院做出一审判决，支持公司主要诉讼请求。截至目前，本案判决已生效，公司拟向法院申请执行。

8.公司诉中信国安投资有限公司、中信国安集团有限公司质押式证券回购纠纷案

2018年3月，公司与中信国安投资有限公司（以下简称“国安投资”）签订了《股票质押式回购交易业务协议》及《股票质押式回购交易协议书》，国安投资向公司融入资金，中信国安承担连带保证责任。2018年10月，履约保障比例低于约定，国安投资未依约履行相关义务，中信国安亦未承担相应担保责任，构成违约。2019年12月，公司向上海金融法院起诉并获得受理，要求支付本金人民币32,896万元及相应利息、违约金等。后本案移至北京市第三中级人民法院处理。2021年12月，北京市三中院做出一审判决，支持公司主要诉讼请求。截至目前，本案判决已生效，公司拟向法院申请执行。

9.申银万国创新证券投资有限公司诉中科建设开发总公司等信托贷款违约案

2016年，申万创新投与光大兴陇信托有限责任公司（以下简称“光大信托公司”）签订信托合同，申万创新投交付信托资金合计人民币30,000万元，由光大信托公司向中科建设开发总公司（简称“中科建设”）发放信托贷款，中科龙轩工程项目管理海安有限公司提供质押担保。后中科建设到期未支付相应利息，经多次催告仍未支付，构成违约。后光大信托公司与申万创新投合意终止信托，并将其基于相关债权及担保权利等全部权利转让于申万创新投。2018年9月，申万创新投向甘肃省高级人民法院提交《民事起诉状》，请求判决中科建设向申万创新投偿还借款本金人民币30,000万元及利息、支付罚息、律师费，中科龙轩对前述请求承担连带责任。2020年11月，申万创新投收到该案件一审裁定书，法院裁定驳回其起诉，后申万创新投就该裁定上诉。2021年8月，申万创新投收到最高法院裁定，撤销一审裁定，指令一审法院重新审理。截至目前，本案尚未判决。

南财脱水研报丨北交所错位竞争补短板，券商行业景气度上行

南方财经全媒体 邢瑞涵 综合报道随着北京证券交易所设立，打造服务创新型中小企业主阵地，支持中小企业创新发展。

9月2日，国家领导人在服贸会上提出“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。

短短几天，北京证券交易所的“施工图”全面铺开。9月3日，证监会就北京证券交易所发行融资、持续监管、交易所治理等办法向社会公开征求意见，明确基础制度体系；9月5日，北京证券交易所就上市规则、交易规则和会员管理规则3件规则公开征求意见，构建基本制度框架；9月10日，北京证券交易所第二批3件业务规则公开征求意见，包括发行上市、再融资和并购重组审核规则，树立试点注册制、履行审核职责的基本规则依据；9月17日，北京证券交易所发布投资者适当性管理办法，确定了投资者门槛。

北京证券交易所首批上市公司来源于现有新三板精选层公司，新增上市公司将来源于在新三板挂牌满12个月的创新层公司。

全国股转公司相关业务负责人介绍，目前，新三板共有7292家公司，其中基础层5977家，创新层1249家，精选层66家，精选层的挂牌公司适用4套标准的都有，显示出这套指标较好的适应性，“而且目前创新层、基础层符合4套财务条件之一的公司数量充足，北京证券交易所后备上市企业储备充分。”

清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，北京证券交易所为创新型企业贯通了“创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板和交易所市场”的全链条服务体系。

新三板改革的深化和延续

新三板作为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，从2013年正式运营至今经历了多阶段、多层次的改革，为中小企业发展贡献了巨大力量。但在其快速发展的过程中，也遇到了流动性不足、融资功能欠缺、挂牌企业质量不高等问题。

北交所致力于健全资本市场服务中小企业创新发展全链条体系。对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，全国股转公司挂牌交易的基础层、创新层和北交所共同构成升级版的“新三板”。

北交所兼具存量改革和增量改革的特点。定位于服务创新型中小企业，与沪、深交易所形成错位竞争之势。面向“专精特新”创新型中小企业，北交所上市企业符合条件的可向科创板和创业板转板，而股转系统（创新层和基础层）主要针对中小企业规范和培育。

交易所各板块之间各有侧重、互为补充，形成良性竞争，并具备协同效应。创新层门槛调整为 100 万元，成交将进一步活跃，有助于提升新三板市场流动性。同时，北交所采取公司制经营，充分探索交易所组织形式和管理模式的创新。

从宏观层面看，设立北交所是对资本市场更好服务于构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，将进一步推动新三板改革深化，也是实施国家创新驱动发展战略的重要举措。

从资本市场角度看，有助于补齐资本市场发展普惠金融的短板，北交所向下衔接创新层、基础层乃至四板市场，同时坚持向沪深交易所的转板机制，充分发挥纽带作用，强化资本市场互联互通，有助于打造并完善“创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板—交易所市场”的全链条服务体系。

从企业层面看，北交所致力于支持中小企业创新发展，服务“专精特新”企业，优化实体经济结构与社会资源配置。

从融资角度看，北交所设立是券商投行业务又一红利，为券商开辟了新的赛道，有利于券商差异化竞争格局形成。对于投行来讲，将带来直接的收益增厚，同时经纪业务、信用业务也将间接受益于市场的扩容带来的交易量的增加。

券商板块估值逻辑之变

从中长期来看，当前券商板块估值逻辑已发生根本变化，由周期到成长，牌照壁垒保障温饱，资本市场改革，国内国外双向开放不断注入增长动力，提升直接融资比例推动全民财富加速流入资本市场，形成新的蓄水池，随着北交所的推出，券商板块主线多点开花，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。

2021年上半年，41 家上市券商共实现营业收入 3064.81 亿元，同比 27.41%;实现净利润 2405.39 亿元，同比 28.65%。上市券商整体业绩明显好于全行业，全行业营业收入和净利润增长率分别为 8.90%和 8.58%。从净利润绝对值来看，中信证券成为唯一过百的券商，净利润超过 50 亿元的有海通证券、国泰君安、华泰证券等 6 家券商。从净利润增长来看，中原证券、太平洋、财达证券、方正证券增幅均超 100%。东方证券、中金公司、国信证券等 6 家公司净利润增幅超过 50%。

与2015年的情形相似，当下市场存在整体杠杆水平明显下降、公墓基金呈现存量博弈特征、板块热点频繁切换带动个人投资者成交活跃等特点。A股连续多个交易日成交额破万亿，当前地产资金加速流入带来可观增量资金，预计A股万亿成交资金可能成为常态，为证券板块长牛提供基础。

券商布局差异化，中小券商发力。由于新三板市场活跃度不高，券商在新三板布局呈现差异化，部分中小券商挂牌及持续督导排名靠前。申万宏源、安信证券、中泰证券累计挂牌家数居前三，分别推荐挂牌 429 家、339家和277家。做市家数前三的为国泰君安、申万宏源及九州证券，开源证券、申万宏源、国融证券持续督导家数排名前三。

相关标的：申万宏源证券、安信证券、国泰君安证券、中信建投证券、中泰证券等。

报告来源：山西证券、东北证券。

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申万宏源郑治国：一代中国证券研究拓荒者的传承与使命

万丽

上海黄浦区南京东路99号，是一栋建于上世纪30年代的老建筑，中国首家证券研究所——申万宏源证券研究所落户于此，令这里成为过去30多年资本市场很难绕开的信息聚集地和人才集散地。

申万宏源证券研究所董事长郑治国第一次走进这里，是2001年。在这里，他从研究新人成长为新财富最佳分析师、杰出研究领袖，而今，他担任申万宏源证券研究所党委书记、董事长，把好研究传承关的同时，继续带领研究所开拓新模式。

穿越30年，申万宏源证券研究所的影响力延绵而深厚，其背后，是包括郑治国在内的数代研究人的坚守和传承。开拓、创新和传承，透过郑治国和申万宏源研究所的成长历程，能一窥中国证券研究行业发展的诸多细节，他们照见的，也是中国证券研究行业的过去、当下和未来。

中国证券研究拓荒者

申万宏源证券研究所的前身——上海申银证券研究所的成立时间是1992年10月16日，它也是国内最早登记成立的证券研究机构。1993年5月，上海万国证券组建研究发展部，吸纳人才，并开始摸索学习国外证券研究报告的写作模式。三年后，申银证券和万国证券合并，随后研究所更名为申银万国证券研究所。

1998年，华夏基金管理有限公司等“老十家”公募基金公司相继成立，以公募基金为代表的证券研究“大买家”出现。申银万国证券研究所为代表的证券研究机构抓住机会，于1998年12月在苏州举办“申银万国研究产品推介会”，这是国内证券研究机构首次举办面向基金经理的产品与服务推介活动。

1999年5月，其又在上海举办基金客户交流会，向10家基金公司重点推介网络板块。5月19日，以网络板块为主流的行情发动，研究的价值得以快速验证。研究机构向基金公司销售研报，为基金投资提供参考，并从中收取佣金的商业模式得以成型，也奠定了中国证券研究行业此后20年的商业模式，所有从业者的市场化大发展之路从此开启。

由于前瞻性地把握了中国证券市场飞速发展的脉搏，2000年7月，申银万国证券研究所从母公司单飞。独立后的申银万国证券研究所彻底从原来的对券商内部服务，转变为对外部机构投资者服务，由原来的内部评价转变为自负盈亏。

郑治国自加入申银万国证券研究所以来，先后从事基础化工、石油化工等行业研究。他亲身体会到，由于充分市场化，在服务机构的过程中，通过路演与投资者沟通，促使分析师不断反思并提高自己的专业能力。

彼时，申银万国证券研究所迅速建立起一套市场化的机制。2005年开始，其在业内首创“派点制”，并制定了“高级分析师成长机制发展纲要（SAGA）”，以完善分析师的考核、激励和晋升制度，提升研究效率。

“市场化道路尽管让员工危机感、压力感倍增，但是也大大释放了活力和效率。”郑治国称。在这样的体系下，郑治国快速成长为一名成熟的分析师。2003年，新财富推出最佳分析师评选。2005年~2010年，郑治国连续6年9次上榜，成为基础化工和石油化工领域最佳分析师。

30年稳如磐石背后的细节：

积累、迭代、创新

2015年，申银万国证券与宏源证券合并组建申万宏源证券，两个研究团队也顺利完成融合。

而今，穿越30年，申万宏源证券研究所依然强势，当前，其在中国证券业协会登记的分析师人数排名全行业第四，完成了对近1000家海内外重点公司的高质量覆盖。

截至2021年，申万宏源证券研究所已连续19次跻身新财富“最具影响力研究机构”、“本土最佳研究团队”榜单前列，其中，14次名列“最具影响力研究机构”前三，9次名列“本土最佳研究团队”前三，是业内唯一连续19次上榜两个重量级团体奖项的机构。

2011年开始，郑治国升任申万宏源证券研究所副总经理，主要工作转为研究所的管理，他对研究机构的平台化建设和传承，深有体会。

首先，申万宏源证券研究所高度重视研究体系建设。而今，其已实现了对国内外宏观经济及投资策略、大类资产配置、固定收益、金工衍生品、战略及产业、政策研究的全覆盖，和所有行业研究中观领域、A股及中概股重点上市公司的全覆盖。

其次，以“一表两会”为抓手，形成了以宏观研究为指导，以策略研究为核心，以公司及行业研究为基础，兼顾固定收益、基金和衍生品等各领域的完整的证券投资研究体系。

这一全面的体系搭建并非一蹴而就。郑治国介绍，申万宏源的研究体系一直在迭代更新，从而保持研究的有效性。2008年，研究所在市场上首次提出“预期差”理论，后续几年创立并不断优化了以“一表两会”为特征的研究体系，一表指“关键假设表”，涵盖所有影响市场的关键指标，“两会”指研究执委会的周度例会和分析师的月度观点交流会。在实践过程中，“驱动力 信号验证机制”、“基本面趋势投资”等研究思想开始显现价值。2014年，研究所还提出了“驱动力VS生命周期”的分析框架，对新经济行业进行了系统的研究，以匹配企业所处不同阶段的估值方法。

近年来，申万宏源证券研究所顺应市场需求，加大了资产配置的研究和应用。而由其于2003年开始发布的“申万行业分类”是业内设立早、体系全、运用广泛的行业分类之一，“申万指数”也是行业内外广泛使用的证券指数。

证券研究界“黄埔军校”：

走出千余金融精英

研究体系的不断迭代之外，申万宏源证券研究所影响力不断延续和扩大的另一秘诀在于传承。独到的培训体系和人才培养战略，是其研究得以传承和发扬的关键。

多年积累和沉淀，申万宏源证券研究所内部已有针对长期实习生、新员工、中生代及业务骨干的培训，形成了“行研精英训练营”、“投研特训营”、“外滩研学堂”等系列品牌课；建成了一套全周期的人才培养体系，包含全面的培训课程框架、分阶段培养项目、带教体系，以及配套的人才发展保障制度、能上能下的竞争机制。

说起30年来申万宏源证券研究所对资本市场的人才贡献，郑治国如数家珍，“创立至今，研究所已先后培养了1300多名活跃在资本市场上的各种优秀人才，他们有一部分已经成长为证券公司、公募基金、私募基金、研究所、保险资管、PE、上市公司等机构的高管，有一部分成为了投研总监、明星基金经理、优秀分析师、上市公司IR（投资者关系）等优秀专业人才”。

近年来，随着资本市场的不断扩容以及研究价值的不断扩展，分析师服务的群体不再局限于二级市场。申万宏源证券研究所的人才培养体系，也基于内外部环境的变化而持续迭代更新，包括通过战略布局，加强产业研究人才的引进和培养；更新配套业务课程体系，不断丰富人才培养框架；结合业务发展，完善考核激励机制等方面。

基于体系化的人才培养模式，充分发挥“传帮带”的传统，申万宏源证券研究所打造了一支具有合理化梯队的老中青结合的研究队伍，其中近70%由应届生成长而来，人才培养的内生机制已然成型。

郑治国也深受“传帮带”文化的影响。“在上层，历任公司领导对研究所发展战略的引领与支持，让研究所在专业道路上能时刻保持独立性，行稳致远。而在我的成长过程中，很多总公司领导、同事、同仁也都给予了无私的帮助和指导，包括李剑阁老师、庄东辰博士、秦曦所长、陈晓升所长等老领导言传身教。我们研究所1300余名新老员工的共同奋斗及相互支持，也是让我们不断进步的重要力量。”

如今，申万宏源证券研究所秉持“打造百年研究团队”战略，以“培育百年团队、拓展人才价值”的理念，兼容并蓄，吸引优秀人才。

担时代新使命，造百年研究团队

2020年，郑治国将申万宏源证券研究所总经理的重任交到了周海晨手里，这一老牌研究所再一次实现班子的传承。

当前，中国经济进入新发展阶段，全市场从资金端到资产端乃至政策制定者，对深度研究的需求都在不断提升。新形势下，证券研究的使命再次被提到新高度。

以申万宏源证券研究所为代表的机构，具备长期的平台化建设和专业积累基础，如何敏锐地把握住时代使命，以服务国家战略为己任，“建体系，出思想”，在保持传统研究市场影响力的同时，厚积薄发，加大政策研究力度，大幅提高对决策的影响力，成为新的命题。

郑治国认为，当前佣金模式不能完全体现证券研究创造的价值，研究机构还需要其他路径来扩大其价值。近年来，申万宏源证券研究所紧跟控股公司转型步伐，启动内部转型布局，包括以“研究搭台，联合展业”为模式，从单一佣金收入向以机构佣金为主、其他证券投资咨询服务及综合收入共同发展的模式转变。目前，申万宏源证券研究所的收入虽仍以分仓佣金为主，但其他证券投资咨询收入及内部业务协同收入占比逐年提高。

郑治国介绍，国际化布局和金融科技也成为申万宏源证券研究所未来的重点。

“金融科技给证券研究和服务都将带来深刻改变，目前国内整体处于数据建设阶段，今后将进入到知识创新阶段。未来，金融科技对于证券研究的战略意义重大。”郑治国称。

当前，申万宏源证券研究所已通过数据平台建设，在金融科技方向做战略性投入，通过平台完成数据积累、知识沉淀，实现一体化的数字研究，使分析师具有更强大的数据处理能力，并在前沿的人工智能方面加强投入，探索新视野。

一边把好研究传承的关，一边继续带领研究所开拓新模式，郑治国和申万宏源证券研究所的使命都在继续。

证监会同意申万宏源证券发行不超过200亿元永续次级公司债的注册申请

证监会同意申万宏源证券发行不超过200亿元永续次级公司债的注册申请

中证网讯（记者 林倩）6月28日盘后，申万宏源发布公告称，公司所属申万宏源证券收到证监会《关于同意申万宏源证券有限公司向专业投资者公开发行永续次级公司债券注册的批复》，同意申万宏源证券向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元永续次级公司债券的注册申请。本次发行永续次级公司债券将严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行。批复自同意注册之日起24个月内有效，在注册有效期内可以分期发行永续次级公司债券。